Advertise on podcast: Il Rosso e Il Nero

La resilienza della crescita globale, nonostante le guerre, induce i mercati, quando hanno qualche dubbio sull’AI, a riposizionarsi immediatamente sugli altri settori azionari. L’AI, nel suo sviluppo  tumultuoso, continuerà a provocare una distruzione creatrice.

Sulla frontiera tecnologica dell’AI i progressi sono continui e consistenti. I vincoli sono fisici e finanziari ma l’AI è un tema di sicurezza nazionale, per cui America e Cina andranno avanti a testa bassa. Le ricadute sul resto del sistema sono più lente, ma l’intendenza seguirà.

L’inflazione americana sta scendendo, non salendo. Nonostante la fine dell’immigrazione e il pieno impiego, la pace sociale azzera l’inflazione salariale. La guerra spinge verso l’alto le materie prime, ma l’AI frena le retribuzioni. Opportunità di trading sui Treasuries lunghi.

Le molteplici ragioni della debolezza dei corsi obbligazionari e le ragioni per cui nel 2027 potremmo assistere a un loro recupero. Il contesto attuale premia azioni e materie prime, ma i bond continuano a esercitare la loro funzione di copertura nell’ipotesi di un rallentamento della crescita.

A differenza che nel 2022, questa volta il ciclo di rialzo dei tassi parte in tempo . Sarà così molto limitato, non ostacolerà la crescita economica e frenerà i mercati senza impedire qualche ulteriore rialzo. L’incognita è geopolitica.

Il virtuale ha bisogno di un supporto materiale e quindi di materie prime. Ai tempi di Internet ci si pensò poco e si creò una correlazione negativa con i minerari. Oggi ci si pensa di più. E non c’è solo l’AI a sostenere le commodities.

Siamo nella stagione delle correzioni. Quest’anno le narrazioni negative si concentrano sui bond. A ben vedere, però, la debolezza obbligazionaria, ora eccessiva, è dovuta solo in parte a inflazone, disavanzi e debasement. Per gran parte è dovuta al migliore tra i fattori “negativi”, la crescita economica globale.

La Fed è divisa, ma per il momento l’economia va avanti da sola. Il rialzo dei rendimenti dei bond lunghi è un segno di malessere (inflazione, disavanzi) o di forza dell’economia (domanda di finanziamenti per l’AI)?

Il ritorno della guerra, del monetarismo e delle ansie sull’AI. E’ un momento impegnativo per i mercati, ma l’assenza di inflazione salariale e i buoni livelli di crescita e utili dovrebbero limitare il downside.

Il mondo corporate è oggi un ibrido di capitalismo imprenditoriale, famigliare e manageriale. Non sarebbe male, nei portafogli, diversificare, oltre che per geografie e settori, anche per stili di governance.

I rischi geopolitici non vengono prezzati, ma esistono. I soldi vogliono comunque restare sull’azionario, perché la crescita è forte. Il malessere sull’AI incoraggia la diversificazione, ma vanno privilegiate destinazioni che non risentano di un’eventuale ripresentarsi della crisi energetica.

La forza del dollaro ha dalla sua il parziale successo dei dazi, ma è temporanea. La guerra commerciale è ora tra Europa e Cina, ma dovrà per forza chiudersi con un compromesso. Il renminbi, nonostante i problemi cinesi, rimane strutturalmente la valuta più forte.

Perché il dollaro rimane forte anche a guerra finita? Perché l’oro ha continuato a scendere? Perché Wall Street è salita per due mesi e si ferma proprio adesso? E’ tempo di rotazioni, in attesa di capire meglio quello che sta accadendo nell’AI.

Non avendo la forza per tagliare i tassi di policy, Warsh e Bessent cercano di fare scendere quelli a lungo, decisivi per i mutui. Perché Warsh, come a suo tempo Greenspan, vuole che i mercati riprendano a pensare con la loro testa e non con quella della Fed.

La correzione dei mercati azionari è più che dovuta, ma non si trasformerà in un’inversione di tendenza. La crescita, trainata dagli investimenti in AI, non è in discussione e le stime sugli utili per il 2026 e il 2027 non si conciliano con un bear market.