Advertise on podcast: 三点下班

这真的是最后一次聊泡泡玛特了，如果2026年再聊，对我来说，就爹味了。持续进步，争取年底来一期“游资成长之路”。 本期是和雪球出品的《厚雪长波》的串台节目，录制于2025年的最后几天。漆老师真的很会发问，问出了很多之前没有聊过的视角，感谢漆老师和《厚雪长波》团队，进行了一场极其坦诚的对谈。表面上，这一期从泡泡玛特聊起，延伸到蜜雪冰城、中金黄金、新消费与出海；但更深层的，是一次对“个人投资者如何形成、修正并持续迭代投资框架”的系统复盘。 本期剧透1、02:14 2025年，我的投资做得怎么样？ 2、07:54 作为个人投资者，浩哥更相信直觉、时间优势与抗波动能力，而不是和大机构拼数据、拼模型 3、10:11 不看高频数据，但会拉长周期看趋势——数据不是不用，而是要用在正确的尺度上 4、18:05 品牌“被选择”的临界点，往往来自最硬的业绩，而不是叙事 5、20:24 商业地产视角下的“坪效”：为什么卖金子的门店，能站进奢侈品区？ 6、24:56 效率生意vs品牌生意：不同商业模式，决定了完全不同的门店与扩张逻辑。 7、27:16 出海实地观察：蜜雪冰城在东南亚为什么成立，在欧美又为什么更难？ 8、29:22 真正的出海，必须同时赚声量和赚钱；长期不成立的生意，逻辑本身就有问题 9、31:51 数来数去我其实就靠4只股票赚钱 10、36:30 不要被“能力圈”困住：认知不是天生的，而是时间和投入换来的 11、38:29 什么才是你定义的“懂”？可能是当你敢去对抗市场的时候 12、43:33 为什么说“略懂”就够了：不追求把一家公司研究到极致，而是把精力留给更广阔的生活 13、51:40 股价越涨，内心越要谨慎——上涨阶段，补给链一断，回撤往往来得更猛 14、58:06 止盈的前提是“有利好不涨”+“图走坏了” 15、01:04:32 要跟公司共成长？价值投资并不是一直拿着不卖 16、01:09:36 高确定性×高成长：动态价值兑现得快，才有资格上大仓位 17、01:14:30 “我不想做有执念和偏执的人，我想做一个滑头” 18、01:30:53 新能力圈的试错方式：小仓位买入，是研究真正开始的前提 19、01:37:50 中年投资者的底色：管理风险、保持热情，在市场里“不要再打打杀杀” 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

一年一度，预测+打脸现场，还是一个可以持续一年的留言板。20块钱，你买不了吃亏买不了上当，却可以买无数听友复购的诚意之作，一年一次，过了这一次就只能等2027年了。 记住，本期没有财富代码，且所有内容均不作投资建议。 接下来，我为听众朋友们这一期的“榜一大哥”做个宣传： 护肤和投资一样讲究的是 “长期主义” 和 “稳健配置”。这个护肤套装原价购买的要79元一套，现在懂得都懂，节目里说了，不公开说了。为了照顾男女生肤质的不同，我们还贴心地分设了男、女款各200份。 请您对号入座，理性“配置”： -【男士套组】：https://detail.tmall.com/item.htm?id=1005591954251 很多兄弟的护肤观念还停留在清水洗脸，其他听天由命。这套既能够做好基础清洁，还能控油保湿。让你花最少的时间，重回清爽少年的状态。30ml的规格，不是那种两次就完的“迷你仓”，足够你用上小一个月。出差旅行带它上飞机高铁也没问题。 -【女士套组】：https://detail.tmall.com/item.htm?id=1010405112114 这套产品，堪称“防御型投资组合”。专治冬天脸干泛红和熬夜后又黄又垮。 精华油修护打底，面霜长效锁水，面膜密集急救。一套用下来脸水润嫩亮。 这套同样不是传统意义的小样规格，里面面霜是足足20g的中样。 大伙试用感觉不错想入正装的，还可以去溪木源天猫旗舰店找客服报暗号领取专属回购券。 最后简单讲讲溪木源这个品牌： 溪木源是沙利文认证的全肤质敏感肌第一品牌。就像我们投资要找基本面扎实的公司，护肤也要找背景可靠的品牌。溪木源所有产品都经过严格测试，致力于为亚洲敏感肌人群提供安全、有效、愉悦的护肤体验。无论你是干敏皮、油敏皮还是痘敏皮，都可以在溪木源找到专属的解决方案。

2025年末我们在上海办了第一次线下活动，到场一百多位听友、报名一千多人，现场比预期更“像老朋友聚会”。这期把当天约1.5小时的录音节选放出来，非常感谢华夏基金对本活动的支持。 现场活动_原文 章节导航（精简时间轴） 00:22–03:00｜开场 & 录音说明：上海首场线下活动回顾；录音因合规删减；希望2026去更多城市见面 03:00–18:02｜听友故事互动：几段“港股/腾讯/中概/内房/卖飞/手续费”等真实经历，聊到投资里最常见的误区与教训 18:02–27:40｜圆桌①：港股的底层特性 港股 vs A股：流动性更小、更集中；对头部更友好，仙股/低成交很多一个很关键的视角：港股像“海外定价（分母）+ 内地基本面（分子）”的背离市场 27:40–50:23｜圆桌①延伸：ETF、红利与资金面 ETF作为工具：当行业门槛太高/不想踩雷时，用ETF吃到行业β红利的长期逻辑 + 年末日历效应；港股红利与A股红利差异（利率/估值折价/税后股息率）南向资金、险资、ETF/量化等增量资金对市场的影响 50:23–01:10:12｜圆桌②：资产配置与“自由” 从“分散≠配置”讲到因子与风险；个股踩雷的概率问题一个可复用的“核心-卫星”框架（宽基/行业ETF/主动权益的组合思路）网格交易 vs 定投/定期再平衡：适用条件、风险点（单边行情） 01:10:12–01:27:33｜自由提问：港股红利税/ETF是否有税收优势茶饮出海的难点（发达国家人口密度与交通成本）“格局怎么打开”、如何判断机会的上限“变化”怎么抓：用“异常值/反常识到想爆粗口”的信号筛选重点变化免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

开年第一期，付费节目先别急，这行情，先定定心，等一等，做好心理建设，更从容的面对这一年的波动。本期再次请心理医生给咱们股民把把脉。 本期嘉宾：吕舟达 往期节目链接：投资心理学--漩涡、救赎、重建，找回财富与幸福 另外特别感谢本期节目，我们的老朋友“红色火箭”的支持，微信小程序搜索“红色火箭”，帮助我们更从容的面对2026. Shownotes： 00:00–03:00｜开场：2026第一期节奏调整；先做心理建设再谈行情 03:00–12:30｜AI会不会替代心理咨询：AI能帮什么、不能帮什么；它更像“拐杖”而不是“深蹲” 12:30–20:00｜时代情绪与安全感：周期变化、后口罩时代的集体焦虑/创伤感，如何影响决策与生活 20:00–28:00｜投资信息成瘾：不开盘不舒服、刷信息停不下来；什么情况下需要警惕“依赖” 28:00–36:30｜躯体化与电量不足：一些身体信号（疲惫、无名火、兴趣变淡）其实是“系统报警” 36:30–43:30｜快速自救方法：54321放松法，把人从思绪拉回当下 43:30–52:30｜富足公式：富裕不等于富足；“财富账户 + 情绪账户”一起算 52:30–60:30｜现金流与风险：长期稳定的底层建议（无聊但有效）2025年底在上海的时候，我除了录制了本期内容，还做客了东方财富-《自由进度条》和易方达的《茶水间经济学》节目，讲了很多有意思的炒股往事和感悟，大家感兴趣可以去听听看这期：全职股民的股市修炼秘籍|。 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

2025，收官！ 我们隔了两年，再和宝哥坐下来，聊了包括但不限于：出海这件事到底难不难、AI究竟有没有泡沫、以及投资最后拼的到底是什么。 如果你对之前的内容不熟悉，建议先阅读这些，或者听一听往期我们的对谈。 投资最重要的事：听过许多道理，依然过不好这一生？ 不为彼岸，但向此行往期播客：投资的勇气、热爱与价值--对话投资聚义厅宝哥 公众号名称： 宝哥：投资聚义厅/  浩哥：浩哥三点下班/  星辰：星辰大海的边界 本期会听到什么 为什么宝哥说：出海没想象中那么难，AI把很多门槛“抹平”了 A股 vs 美股最大的差异：信息是不是公共品 阿尔法三层：信息 / 分析 / 行为，为什么宝哥更看重第三层 AI链条的钱现在都去哪儿了？英伟达“泡沫”到底在哪个环节 “七姐妹 vs 493”：为什么美股的风格轮动不像A股那样抽血 一个超具体的防守案例：关税战前把仓位降到 20% 的逻辑 更大的一层：“挖矿” vs “抢筐”，为什么宝哥最终选择离开中概 从“势能命运”到“生物脑”：90%的人输在什么东西上时间轴 Chapters 00:10  缘起 01:02  “不为彼岸，但向此行”：宝哥决定出海，一年后交作业 03:16  出海难在哪？宝哥：很多难点其实是行动前的“自我预设” 04:35  AI的意义：它拉平了“语言/信息初筛”的差距 05:57  A股 vs 美股：最大变量=信息是不是公共品 07:20  阿尔法三层：更快信息 / 更好分析 / 更好的行为（第三层最值钱） 09:19  信息三层：公开、半公开（花钱买）、关门信息——以及它们在美股的定价权重 12:24  1592天：回撤、压力、抑郁，以及“如何扛住认知失调” 20:51  “规律 vs 得失”：别用短尺度得失去推翻长规律（不做不对的事） 24:59  AI的分位：真实进步100分，股价可能演到了300分？ 25:45  关键观点：AI最大的泡沫，是“AI有泡沫”这句话 26:42  英伟达与链条：利润集中上游的客观原因，核心矛盾在capex周期 31:54  七姐妹 vs 493：K型经济、等权指数估值、安全垫与“接力” 49:29  防守案例：关税战前仓位降到20%；四月底看财报与市场反应再加回 01:05:08  改命：90%的人输在“生物脑”（恐惧/贪婪的自动反应） 01:11:33  “挖矿 vs 抢筐”：信息不透明带来的博弈疲劳 01:27:41  知识星球与“筛选”：找到更纯粹的研究同伴 01:32:06  彩蛋免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本期录制于上海·浦东嘉里大酒店雪球嘉年华现场：随机“捞人”快问快答，环境略嘈杂请见谅。 免责声明：内容仅为交流分享，仅代表嘉宾的观点，且不构成投资建议。人物标注（本期出声） 但斌：基金经理（主线极度坚定派） 卢桂凤：青侨阳光（医药方向/基金经理视角） 郭荆璞：券商卖方分析师（周期/商品研究视角） 逸修：雪球大V（互联网/港股研究，偏自下而上）播客《逸修的投资笔记》主理人， 阿狸：雪球大V（期货“踩坑”+消费观察） 滇南王：雪球大V（深度价投/耐心派） 巍巍昆仑侠：雪球大V（低估值/红利框架） 三体人在地球：雪球大V & 播客《认知演习》主理人 静待花开十八载：雪球大V（自下而上，偏制造周期） 庶人哑士：雪球大V（消费能力圈+情绪指标） 边城浪子1986：雪球大V（“低估+风口”、强调回撤控制）本期固定“快问快答”7题（嘉宾回答会发散） 年度一句话：最对判断 & 最贵教训 今年影响收益/回撤最大的变量 用一个词预测明年市场 明年最确定主线（或方向）& 大概仓位 最看好细分板块/触发条件 反向指标/最怕踩的行为/想改的习惯 给普通投资者一句寄语 & 希望大家少做的一件事时间轴（带人物标注）00:20 - 02:59｜开场 现场挑战：在雪球嘉年华“捞大V”，把 7 个问题穿插在整期节目里 说明：随机录制，嘉宾表达风格差异大，欢迎开放心态取长补短02:59 - 06:21｜但斌老师：AI时代=主因，100%仓位 年度最对：4月“解放日”附近的坚持/加仓 遗憾：错过A股 AI 产业链一段风起云涌 明年关键词/主线：AI时代（非常确定） 仓位态度：几乎/就是100% 寄语：全力以赴拥抱 AI；少被恐惧干扰06:21 - 25:46｜卢桂凤（青桥阳光）：波动不是风险，永久性损失才是 核心框架：风险 ≠ 波动；真正风险是永久性损失 超额来自：深度研究后的精选个股 + 前瞻判断 下跌期动作：反复验证逻辑；“越跌越踏实”则向优质标的集中（导致净值看起来更凌厉） 年度最对：港股本土创新药估值偏高时，切换仓位到美股创新药 年度教训：想“耍大刀”做波段，卖出后没买回——提醒自己主次分清 明年关键词：分化；要找能穿越周期的“徽章级”公司 更看好方向：创新高值耗材（认为未来26-28年可能出现“批量扭亏/放量/利润释放”）25:46 - 43:26｜郭荆璞：周期品看“供需表”，政策变量要学会“应对” 年度最成功：3月周期股研究（从自由现金流/供需平衡角度切入） 关注品类：铜铝、水泥、部分化工；更愿意研究供给变化 年度教训：突发政策变量（如“雅砻江大坝”类事件）难提前预测 明年关键词：向上过程里伴随不确定性，要重视估值合理 对黄金：样本少、定价因子复杂，“研究很难”；更要解释那“少数不符合常规定价的时段” 反向指标：估值过高，尤其“开始发明新估值方法”的阶段更危险 建议：读产业史；研究你最喜欢的公司/行业历史，提前给未来“排雷”43:26 - 52:09｜逸修：赚的是EPS，回撤多来自情绪；“卖飞”是反向指标 年度最对：心动大跌（年报+外部冲击）时选择加仓而非卖出 年度教训：美团仓位建早，低估外卖竞争强度（更应等“利空出尽”） 最大变量：收益：企业EPS增长 回撤：市场情绪 明年主线：仍关注 AI，更看“用户/收入”等先行指标 反向指标：如果你频繁“卖飞”，可能说明市场情绪过热、估值被推泡沫 寄语：别忘基本面、估值与股东回报52:09 - 01:00:38｜阿狸：期货做空=贴水黑洞；投资是马拉松 年度最大教训：期货做空（贴水+波动+杠杆带来不可控），写进“家训”——永不做空 变量：自己“头铁/逆反” 明年更看好：大消费 + 医药（偏自己能理解/能感知的消费） 反向指标：公司缺钱定增、项目不靠谱；不分红不回购 寄语：耐心；少追涨杀跌，少高频交易01:00:38 - 01:10:24｜滇南王：一个字：等；防守是最大的进攻 心态：对错不靠价格来判；核心是长期“活下去” 明年关键词：等（拿着、收股息，不被行情影响生活） 对主线：价值风水轮流转，最终可能回到消费 催化剂想象：当“泡沫破裂/回调”后，价值更容易被重新定价 反向指标：泡沫太大（例如消费被炒到几十倍PE）就该撤 寄语：相信价值终会回归01:10:24 - 01:20:10｜昆仑侠：低估值/红利框架：PB+股息率 年度最对：东风集团股份（极低PB+央企安全边际+私有化/控制反转） 教训：白酒买贵（“还在还债”） 关键指标：PB、股息率、PE烟蒂股：希望 PB 0.3（更低更好）优质龙头：接近 PB≈1 也可股息率：港股偏好 7%+，A股 5%+（视情况） 明年关键词：偏防守 主线：红利/高股息（降息比价效应） 最怕：加杠杆 寄语：找一家喜欢的公司去研究；少做：管住手，别在高位站岗01:20:10 - 01:28:24｜三体人在地球：AI+芯片；能力圈与扩圈 年度最对：抄到美国能量饮料相关机会（超跌+事件催化） 年度教训：泡泡玛特“买点”不够好（低估了资金面/情绪等非业务因素） 明年关键词：像在“火山坑走钢丝”——热度在，但估值更像走钢丝 主线：AI/高科技（愿意给三成+仓位） 更细方向：芯片产业链（倾向龙头/强者恒强） 寄语：在能力圈内办事；扩圈要有心理准备 彩蛋：提到其播客《认知演习》01:28:24 - 01:36:58｜静待花开18载：面板主线+仓位匹配；“便宜不是理由” 年度最对：地产链里抓到家居（如顾家家居） 教训：行业/个股看错叠加仓位偏重，带来回撤 明年：对大盘不执念，偏自下而上 主线：显示面板（愿意给到约25%仓位） 触发条件：面板价格企稳并出现力度回升 想改的习惯：便宜不是买入理由，要搞清“便宜的原因” 寄语：做能力圈的事；多看优秀大V、也多读书 少做：追高01:36:58 - 01:43:09｜庶人哑士：情绪指标=加分项；消费只买“第一/唯一”（本段做了修音处理，非真人声音） 年度最对：泡泡玛特在高位减仓 教训：美团买早（更该三季报后再来） 最大变量：情绪（“人声鼎沸/身边人都在聊”是信号） 明年关键词：难做，整体偏防守 看好：传统消费（今年没怎么涨） 选股铁律：要么第一，要么唯一 寄语：深研个股（从财报切入+做调研） 少做：下跌中接飞刀太早太快01:43:09 - 结束｜边城浪子1986：低估+风口；第一要务=控制回撤 年度最对：4-5月介入创新药（很快兑现，收益核心来源之一） 年度教训：牛市里没耐心，很多标的卖早（少赚大段） 今年变量：情绪 + 利率（“放水”环境对行情重要）；年初重仓黄金是基于利率判断 明年关键词：危机（危险与机会并存、波动不小） 主线：偏恒生科技/互联网（并强调跟踪“风口是否还在”） 退出信号：估值到高分位、业绩大幅下滑、叙事被证伪等 Not-to-do：大股东减持的标的尽量回避 大亏后的修复：运动/爬山/踢球，靠韧性走出来 寄语：普通投资者先把回撤控制好；用不对称工具（如可转债“债底”思路） 少做：追高已涨十几倍/几十倍的高估板块免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

重要通知！3场活动~ 1，雪球嘉年华--20号，上海 2，三点下班现场活动，21号，上海，报名方式详见后续公众号通知，分别是“浩哥三点下班”和“星辰大海的边界” 3，财新续费活动，欲购从速，因为过了他们的双11折扣季，有效期很短。 活动1：“3点下班”达人专享财新通包年 活动链接： https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=XHGIXXEF 活动2：“3点下班”达人专享数据通pro包年 活动链接：  https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=9VOF728A 以上活动结束时间均至2025年12月13日。 本期因为是用简易设备录制，可能音质会不如以往，以及我马上就要起飞了，片头片尾音乐都来不及加了，本期聊火热行情，那就火热的发出吧。 Shownotes： 00:00 - 03:33 | 开场与温哥华见闻 03:33 - 06:51 | 活动预告 12月20日：​ 浩哥与星辰将参加雪球嘉年华（浩哥在消费场，星辰在芯片场）。 12月21日：​ 三点下班首次上海线下活动，报名方式将通过公众号发布。 线上活动：​ 财经App会员续费优惠预告，详情见Show Notes中的链接（有效期短，预购从速）。 雪球嘉年华特别企划：​ 征集听众想向现场大V提问的问题，主播将尝试进行现场短访谈并剪辑播出。06:51 - 16:10 | 市场热点主题盘点（上）：AI浪潮与端侧革命 热点一：谷歌AI (Gemini) 行情 (08:03) 热点二：AI手机与端侧计算 (16:10)16:10 - 25:40 | 市场热点主题盘点（下）：商业航天与投资方法论 热点三：商业航天 (24:17) 逻辑源于低轨卫星轨位资源的“卡位赛”，国内有快速发射计划。当前处于业绩真空期的想象阶段，有公司因能较早产生卫星部件收入而成为龙头。 从热点到方法：定量思维与机构视角 (25:40) 星辰分享其导师“张哥”的观点：机构投资强调“定量”和“验证”，需要能“按计算器”拍出业绩，而非仅靠定性故事。对比了机构与游资的不同玩法。25:40 - 35:00 | 游资趣闻与玄学炒作 分享了市场上游资炒作“生肖概念股”、“地名概念股”和“谐音梗”的趣闻。 强调这些属于高风险投机，不敢上仓位，娱乐性质较强。35:00 - 38:36 | 价值派的选择：出海与“稳稳的幸福” 介绍“杨哥”等传统价值投资者近期关注的板块：工程机械、轮胎、风电等。 逻辑：中国制造凭借性价比出海，绝对估值低（个位数或十几倍PE），走势稳健，是“稳稳的幸福”。 讨论美国基建需求对中国中游制造业的潜在拉动。38:36 - 44:56 | 主力资金面深度洞察 星辰分享与央行前辈合作的研究成果：当前市场两大增量资金是险资和量化。 险资：长期资本，因政策要求持续增配股票，偏爱稳健标的，过去一年买入约1万亿。 量化：短期资本，深受高净值客户青睐，指增产品收益可观，但对市场波动有放大效应。 提示需关注量化策略在流动性下行时的风险（提及224年初事件）。 结论：未来布局可更多考虑险资的偏好。44:56 - 49:36 | 结尾与未来计划 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

由于前段时间仓位比较低，比较迷茫，所以去深圳找一些朋友去聊聊天，下飞机第一站，我去了一个私募基金公司，叫香橙资本，这家私募的创始人兼基金经理--何潇，他身上最大的标签，是空仓和择时。之前的一些访谈，针对择时，空仓，选股 这些技术性的问题，已经做了很多探讨，所以这一次我来，其实是带着很多基于当下的疑问和自己的困惑，很想看看这位两年没有深入交流的朋友，体系和思想，进化到哪一步了。 往期节目--靠择时，冲击收益率的极限 因为他说，公募期间的频繁交易是1.0版本，之后的择时、空仓是2.0版本，现在已经迭代出了3.0版本，我倒是很想知道，3.0，进化成什么样子了。 本期的标题叫“因为独特，再访何潇”，“因为独特”有两个寓意，一是致敬一家，我非常关注的潮玩公司的创始人，他有个访谈的书籍，名字就叫《因为独特》，因为那个公司的业务，发展，都太独特了，从一开始到现在，质疑声，就从来没停过，即使是涨了10倍，依然被很多人看不懂；另一方面，是香橙资本的业绩曲线，实在也是过于独特，我几乎找不到另一个跟他们的走势类似的，因为这条曲线，既平坦，又跳跃，实在过于独特。 所以，我带着探访这份独特的心情，又一次来找何潇聊天，希望大家喜欢。 Shownotes： 00:23  聊投资直觉与择时 07:29  当下投资难度及市场未来走势概率探讨 10:56  资产管理规模增长、门槛提升及投资理念探讨 25:11  复盘今年行情操作，谈择时决策与错失机会压力 28:19  投资中避免否定自我及与市场对抗误区 29:41  探讨投资心态与依据市场规律操作策略 32:57  电动车行业投资现状、前景与决策考量 37:27  AI产业链投资探讨，ToC应用待涌现 39:34  关注房地产行业的原因及意义 41:02  新老消费冰火两重天的现状与结构性机会 42:22  投研资源配置方向及从兼容到聚焦的迭代 53:14  阿尔法与贝塔投资权重及市场周期应对探讨 01:02:09  投资中避免傲慢与成见，接纳新事物机遇 01:06:33  资产管理中经验、直觉与认知体系探讨 01:13:03  投资与餐饮：低显性门槛背后的高隐形门槛 01:18:19  收益率及规模影响探讨与发展心态 01:21:28  谈曲线追求、匠人精神与产品寓意 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

前段时间，我把仓位降低之后，进入一个迷茫的状况，所以去深圳呆了几天，去见见朋友们，聊一聊大家对后市怎么看，以及各自如何操作和应对。借着在深圳的几天，和Neko老师，网名江东猫草约了这次聊天。 几年前我就看过猫草老师的文章，文字鲜活，灵动，跳跃，后来他离职的视频和文章，我也在朋友圈刷到过，除了文字和视频号的内容，她后来也做了一档播客节目，叫《远行者与碎冰匠》。在以前看读他文字的那些时光里，我是未曾想过，某天我们能坐在录音棚一起录一期节目，真的觉得，世界虽然很大，但有时，又很小。 Shownotes： 02:00 - 03:21：开场与嘉宾介绍 03:21 - 09:20：揭秘卖方分析师的世界 09:20 - 14:44：如何高效地进行投资研究 ● 中报的价值：猫草认为，相比年报，中报是兼具时效性和信息密度的最佳财报。 14:44 - 19:35：研究所的风格与分析师的能力 19:35 - 26:34：自下而上的草根研究法（案例篇） 26:34 - 31:48：自上而下的机构研究法（框架篇） 31:48 - 36:44：离开机构后，如何做投资？ 36:44 - 47:18：识别管理层“雷点”的否定式清单 ● 雷点1：过于一言堂的老板。例如股东会上只有老板发言，董秘战战兢兢、没有股权，这可能预示接班人风险和决策风险。 ● 雷点2：用股东利益为个人情怀买单的老板。即使创始人很有魅力，但若不顾及中小股东利益，需高度警惕。 ● 雷点3：业绩会上微表情“翻车”。例如CEO夸夸其谈时，CFO或董秘露出不自然的假笑或撇嘴，可能暗示内部对目标缺乏信心。 47:18 - 58:19：国企与民企的不同“坑”法 ● 国企的坑：对于资源禀赋型国企（如景区），怕管理层“瞎作为”而非“不作为”，因为其可能通过项目采买掏空公司，而非创造价值。 ● 民企的坑：警惕创始人出书自称“麒麟才子”等过度自我标榜的行为。同时，当主业尚可时，老板开始大谈“一体两翼”“八爪鱼战略”等第二曲线故事，往往是“金矿挖完，开始挖铜矿”的信号。 58:19 - 01:06:12：正面案例与深度洞察 01:06:12 - 01:17:16：从老板私德与审美看公司风险 01:17:16 - 01:30:21：消费研究的终极核心：品味与好奇心 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

古有大禹治水，三过家门而不入。今有三过四千，过了四千钱却不见。 临近年底，有人奋斗到最后一刻，有人已经鸣鼓收兵。 不知道最后的两个月，你有什么期许和操作？ Shownotes： 一、开场：4000 点反复横跳，跑赢指数成难题（00:00-02:40）二、市场环境分析：分化加剧，景气度行情主导（02:40-05:15）三、白酒行业观点碰撞：从 “爆雷” 到逻辑分歧（05:15-09:20）四、房地产：思想钢印打破，金融属性消退（09:20-19:39）五、科技板块：机会与痛点，ETF 与国际资本视角（19:39-30:57）CNQQ，美媒称“中国版纳指 100 ETF”，是以国际机构观察科技资产的一个参考和对标 六、科技行情深度拆解：硬件火热，应用内卷（30:57-37:47）七、市场操作与分歧：国内 vs 美股，左侧 vs 右侧（37:47-44:13）八、个人规划与彩蛋：研究与体验，线下预告（44:13-54:10）免责声明本期节目中提及的所有公司（如茅台、五粮液、海力士、蓝色光标、多邻国）、ETF（如 CNQQ、中韩半导体 ETF）及观点，仅为嘉宾交流探讨内容，不构成任何投资决策依据，入市需谨慎。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

山雨欲来风满楼，值得警惕，但也不必太害怕，一鼓作气，再而衰，三而竭。 很久没有更新，时间过得太快，每天的噪音太多，有时候会思考，是少说一些话，提升一些研究和思考深度，还是多说一些话，陪伴，唠嗑，生活除了深度，还有广度。 这是个无解的题，毕竟时间只有那么多。 随着年龄增长，我越发觉得，时间才是最重要的资产，落魄时可以卖时间换钱，但辉煌时，你却没法用钱买回逝去的时间。好在，还可以买当下的时间，所以随心所欲，把时间花在自己想做的事，想见的人身上，是最大的快乐和自由。 但大多数职场人，没法选择，每天淹没在文山会海，各种低效的会议，不可避免，可能1小时的会议中，只有10分钟的内容是有价值的。那怎么去提炼这10分钟的价值，让他变成企业和个人，可积累的数字资产呢？ 在此向大家推荐，飞书新推出的“智能会议纪要”的AI功能。它记录的不只是文字重点内容，还能根据录音自动生成有逻辑的图表，就像上面的这个图和这期播客的Shownotes，都是由飞书生成的，欢迎大家去体验，链接如下： www.feishu.cn 智能章节00:12 Taco在不同语境下的不同意义 09:07  中美贸易摩擦升级及市场反应回顾 13:44  关税战下股市决策心路及应对思考 19:19  Taco交易策略及A股风格切换与板块看法 23:08  消费投资强弱逻辑探讨及市场观点交流 29:10  中美AI发展策略对比及创新机制探讨 35:07  币圈史诗级爆仓，加杠杆交易风险大 40:00  股票加杠杆风险大，投资应谨慎控风险 47:44  黄金价格上涨引关注，A股金矿股现分歧 55:31  铜与黄金价格走势、投资逻辑及周期特性探讨 01:06:38  四季度投资展望： 法律声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

又一段时间没更新了，鉴于以前说过，争取一个月两期，所以在时差还没调过来的时候，以及多次饭局尚未酒醒之时，录了这期节目。浅浅聊一下出海的一些话题，泛泛而谈，大家听一乐就好，切不可以此为操作建议。本期星辰给大家带来了福利--财新的会员折扣，来自财新的亚洲愿景论坛节目特别优惠价格 ：三点下班-财新通包年180元优惠券：https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=F8A6XHP2三点下班-数据通Pro连续包年600元优惠券： https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=WZ91XHXVShownotes：00:00-03:47 开场与出海动机 李永浩分享澳洲旅居经历与原因 带孩子体验英语环境、换气候、观察中国企业海外发展 提到成都夏季炎热、冬季雾霾的影响03:48-07:20 回国感受与物价对比 回国后纸醉金迷的生活 vs 海外早睡早起的规律 星辰分享新加坡物价感受（约为上海 3 倍） 全球通胀背景下，中国酒店价格相对稳定07:21-10:00 新加坡吸引力分析 安全指数高、治理严格 税收优惠政策：个人所得税最高 22%，企业所得税 17% 无资本利得税，境外收入免税 优越的地理位置与李光耀的治理10:01-12:09 财新亚洲愿景论坛见闻 多位重量级嘉宾发言 魏建军教授谈半导体国产替代 国际友人对中国科技发展的关注12:10-15:09 出海趋势与挑战 从 "出关" 到 "出海" 的转变 企业需在当地构建完整体系 海外投资风险与文化差异 中国经济体量与企业竞争力已到溢出阶段15:10-18:09 财星通会员优惠介绍 包年会员优惠：原价 648 元，优惠后 468 元 数据通 Pro 版优惠：600 元优惠券 数据通特色功能：人物与工商信息查询18:10-20:37 投资声明与风险提示 重申不提供投资建议 分析企业仅为学习与交流 以美图、蜜雪冰城为例说明分析目的20:38-23:57 服饰品牌出海观察 中国本土品牌出海仍处于早期阶段 安踏、海澜之家、李宁在东南亚有布局 多数成功案例通过收购海外品牌实现24:00-30:30 餐饮出海现状 茶饮品牌出海表现突出：蜜雪冰城、霸王茶姬、喜茶等 海底捞海外扩张以华人聚集区为主 火锅品类全球化面临口味与文化挑战30:31-36:13 茶饮出海深入分析 蜜雪冰城在非发达国家表现更佳 高物价地区面临成本压力 标准化与自动化可能是突破方向36:14-39:25 房地产出海尝试 万科、碧桂园等曾尝试海外项目但效果不佳 华人海外从事房地产生意现象普遍 华润等企业尝试海外资产收购模式39:26-44:42 交通工具出海成就 奇瑞、比亚迪、长城等在海外市场表现突出 新势力品牌如零跑、小鹏也开始布局 两轮车与电动助力车在海外市场增长 特斯拉的创新叙事与马斯克的企业家精神44:43-49:27 潮玩出海现象 泡泡玛特在全球多个城市开设旗舰店 文化属性产品的高附加值突破 星辰分享卖出泡泡玛特的个人思考49:28-57:32 数字娱乐与服务出海 TikTok、游戏等数字内容海外扩张 短视频改变旅行体验与文化交流方式 输出型爱好的重要性 电商平台出海：阿里、拼多多等 服务类出海：如郑远元足疗在海外开店57:33-01:03:37 出海投资思路 关注边际变化与观点扭转 创新药 license out 模式 AI 应用出海潜力 文化娱乐内容出海（网络小说、短剧等）01:03:38-01:07:53 出海成功案例 涛涛车业的高尔夫球车出口增长 匠心家居、斯丹利等传统行业出海成就 讨论评论区的互动价值01:07:54-01:08:18 结束语 节目风格定位：轻松、真实、陪伴 不提供投资建议，仅作交流与探讨法律声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

“你算老几？”“老登，买你的白酒去吧”这两个关于二级圈的梗，相信听友们也有所耳闻。 有人年轻过，有人正年轻。 股市永远有让你热泪盈眶的能力，可能是痛哭流涕，可能是喜极而泣。面对当下的市场环境，是“中登”的经验更有用，还是年轻的冲劲更有用？ 每一代股民都有属于自己的“第一场牛市”。 80后或许记得的是2007年6124点的疯狂，那时候连课堂上的老师都停课推票；90后或许最深刻的，是2015年杠杆牛的狂欢，两万本金翻到五万，结果转眼就成了噩梦；00后则是在2021年的核心资产行情里，一路满仓熬过了熊市，直到今天。 本期星辰做客《厚雪长波》，既是一期关于市场的对谈，也是关于成长的故事。 时间线： 1、00:55三代股民同台：80后、90后、00后，聊聊各自的第一轮牛市 2、02:342006-07年：股改红利、6124点、奥运开幕当天的大跌 3、03:52课堂推票、老师“刚兑”：那一代人的牛市氛围到底有多狂热？ 4、06:452015年：大一开股票账户，听谢百三讲课，2万炒到6万的“股神时刻” 5、10:10半个月买啥都赚钱，到全仓跌停跑不掉，股灾来的有多快？ 6、13:16毕业典礼上的股票弹幕 7、15:4000后出道即巅峰：2020年大金融板块集体涨停，刚入市就以为自己是股神 8、18:03基金牛市、宁指数与茅指数：抓住还是错过，差别有多大？ 9、20:00第一支股票：紫鑫药业、江淮汽车、海尔之家、洲际油气——背后都是故事 10、31:04泡沫与叙事：要不要拥抱？什么时候该下车？ 11、34:26“高铁比喻”：是在车上安心坐着，还是在追车的痛苦中踏空？ 12、39:04太懂行业反而不赚钱？有时候“不懂更能赚” 13、40:18单日亏损10万、100万，股民的至暗时刻 14、42:56熔断机制、量化小盘、国家队救市：制度与流动性如何塑造命运 15、48:43回头看熊市，流动性危机其实是“黄金坑” 16、52:18价值与成长的轮回：从消费核心资产到新能源军工，谁能穿越周期？ 17、1:10:00回调是机会还是陷阱？在熊牛切换的节点，心态比逻辑更重要 18、1:28:00价值vs成长：美国、中国市场的对比与借鉴 19、1:35:00结尾：三代股民的经验总结——泡沫、流动性与人性的轮回 法律声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本期录制于周三早晨，这两天又有几个公司财报出来了，可以说局面更加清晰了。所以抓紧发出来，要不然这菜都凉了。面对如此纷繁复杂的市场，如果不知道如何筛选，我们推荐一款很好用的工具--红色火箭。「红色火箭」是专门针对指数产品投资的数据分析和决策辅助工具，帮你更好地冷静观察和全面了解市场。在微信小程序，搜索红色火箭就能找到，小程序不涉及开户和交易，也不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺。 「三点下班」和「红色火箭」共同提醒您：市场有风险，投资需谨慎。 请点击：红色火箭小程序 Shownotes： 一、市场情绪与仓位反思 ​00:00​ 开场：业绩跑赢大盘了吗？（仓位低/板块选错） ​01:33​ 市场感知：成交量激增，新手涌入股市二、热门板块深度剖析 ​03:08​ ​AI硬件（光模块"易中天"）+ 创新药逻辑：海外需求驱动（英伟达/药企BD合作） ​06:16​ 光模块龙头（业绩增速暴增，游资非盲目炒作） ​08:09​ 芯片板块争议三、港股与互联网观察 ​16:10​ 港股跑输A股原因： ​19:47​ 美团/阿里/京东困境：补贴战侵蚀利润--恒生互联网ETF--513330 ​22:04​ 外卖大战终局预判四、风险提示 ​27:21​ 星辰策略：牛市中场难度上升 → 转向指数投资--宽基指数，沪深300ETF华夏--510330，A500ETF--512050 ​36:11​ 预警信号：国金证券上调融资保证金比例--港股消费ETF--513230 ​44:55​ 免责声明：勿跟风操作，投资需独立决策五、彩蛋环节 ​46:14​ 听友相亲角：评论区开放交友（乐观股民优先！）法律声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

说这个系列，压力非常大。鉴于过往这个系列取得了良好的反馈，导致我们不敢再更新此系列，怕对大家有误导。所以着重强调，股市有风险，入市需谨慎，本期聊到的内容均是对经济活动和商业世界分析，不构成任何股票买卖建议。 如果你抱着抄作业的心态，这一期不建议你听；如果你和我们一样，抱着复盘、分析、总结，以便提升商业认知，进而提升未来抓住机遇概率的心态，那希望我们这一期，会对你有一些启发。 欢迎关注我们的公众号，“浩哥三点下班”和“星辰大海的边界”，那边频率更新的一些。 “十倍许巡礼”系列： 十倍股巡礼-发现，拿住，赚到 -- 好评无数的宝藏心法 十倍股巡礼-泡泡玛特---在80块时候，对泡泡玛特的神预测 Shownotes：--由AI生成 00:00-02:24 开场与风险提示 节目定位：复盘十倍股案例，非投资建议。 强调股市风险，拒绝“抄作业”。02:24-05:10 为何选择美图作为案例？ 美图是“身边公司”，用户感知强（女性用户占比高）。 契合2025年两大投资主线：AI应用与出海。05:10-08:17 主持人的“踏空”与“赚钱”经历 星辰：3港元买入，4港元卖出，错过后续涨幅。 浩哥：因固有偏见（业务不性感、战略摇摆）全程踏空。08:17-12:38 美图股价波动史 2018年上市价8港元→2022年跌至0.6港元→2025年涨至12港元（底部涨幅20倍）。 港股熊市（2022年）与外资偏好影响股价。12:38-18:16 打破偏见（一）：业务真的不性感吗？ 工具属性：P图需求远超想象（如“双下巴修复”“AI整牙”功能）。 付费意愿：细分需求（如签证照）用户愿付费，订阅收入占比从37%→62%（2024年）。 对标Adobe：工具类公司可高估值（Adobe市值万亿人民币）。18:16-25:39 打破偏见（二）：战略摇摆与股东减持 战略调整：砍掉手机/电商，聚焦AI影像+生产力工具。 比特币争议：早期投资赚大钱但分散主业，2024年清仓并分红80%给股东。 股东结构：蔡文胜减持，CEO吴欣鸿掌权。25:39-35:00 2025年业务爆发关键 数据亮点：付费用户1540万（渗透率5.5%），海外MAU占35%。生产力工具月活增速21.1%，海外月活增速90%。 AI驱动：推出多模态AI助手 RoboNeo（语音指令修图/视频）。生成式AI功能（如“AI闪光灯”）提升付费率。35:00-45:08 未来想象空间 渗透率提升：里程碑10% 全球化：东南亚市场已验证，欧美待突破。 阿里入股：2.5亿美元可转债合作，协同电商+云资源。45:08-55:24 风险与竞争 竞争担忧：字节（剪映）等巨头入局，但工具类壁垒高。 技术颠覆：需持续迭代AI能力，避免被新范式淘汰。55:24-01:12:17 企业文化与主持人感悟 团队文化：年轻扁平、追求美（厦门总部设计艺术感强）。 投资教训：纠错能力：美图断臂求生（砍亏损业务）。 聚焦主业：从多元化回归影像+AI。 拒绝“油腻”：避免固有认知阻碍研究。01:12:17-结尾 下期预告 邀请嘉宾分享其他十倍股案例。 再次强调：不构成投资建议，仅供方法论参考。法律声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。