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為什麼說最好的持有期限是永遠 https://longlongterm.com/episodes/yvCCxNLBT3o

https://longlongterm.com/episodes/gz0eefu3Elc 人生不易，別自憐，別抱怨

二零二零年九月，向來不碰科技新股的伯克希爾哈撒韋，破天荒參與了雪花 Snowflake 的首次公開募股。四年之後，伯克希爾全部清倉，算下來幾乎是平進平出，基本是一筆死錢。一家收入翻了好幾倍、增長強勁的明星成長股，為什麼連巴菲特的公司用內部價買進、拿了四年，都幾乎沒賺到錢？這背後，藏著價值投資裡最樸素、也最容易被忽略的一條鐵律。 這一期，我們不談股價的短期波動，而是回到生意的本質。我們會講清楚雪花到底是做什麼的，理解它那套和普通軟件公司完全相反的按量收費模式，看懂為什麼這是一家會主動開發功能、來減少自己短期收入的公司。我們會誠實面對它的問題：高達收入百分之四十以上的股權激勵、持續擴大的會計虧損，以及那條因為擁抱開放格式而正在被自己親手削平的護城河。 我們也會直面那個讓所有看多者最不舒服的事實：還沒上市的對手 Databricks，估值已是雪花的兩倍，收入規模更大，增速還快了一倍。最後，我們回到芒格的能力圈和那個太難了的籃子，一起想清楚：站在今天這個價格，雪花到底是值得等待的好生意，還是一道應該被誠實承認看不透的難題？ #價值投資 #Snowflake #成長股 #護城河 #股權激勵

全世界大約有百分之二十的網站，都躲在同一家公司的網絡後面，但絕大多數人根本不知道它的存在。它就像互聯網的一道隱形安檢門加高速公路，它叫 Cloudflare。更勁爆的是，它的創始人公開說人工智能正在殺死互聯網的商業模式，然後做了一件幾乎沒人敢做的事：開始向那些抓取網站內容的人工智能機器人收費。一家做網絡安全起家的公司，怎麼就站到了內容創作者和人工智能巨頭之間，想當那個收過路費的人？ 這一期，我們會從最基礎的講起，弄懂 Cloudflare 到底是做什麼的，從內容分發和抗攻擊，一路長成它自稱的連接雲。我們會拆解它真正的護城河：那張遍布全球、每台服務器都跑著全部服務的同質化網絡，以及客戶越多、防禦越聰明的數據飛輪。我們也會看它那把砍向亞馬遜雲的利器，不收流量出口費的存儲產品。 當然，我們也會誠實面對它的另一面：上市六年多仍未實現持續的會計盈利、相當於收入兩成的股權激勵、強敵環伺的競爭格局，以及二零二六年五月那次裁員兩成的重組。最後，我們用芒格的框架回到那個核心問題：面對一家好生意、好創始人，卻配著一個苛刻價格的公司，你該為稀缺性付溢價，還是堅守安全邊際，耐心等一個更好的時機？ #價值投資 #Cloudflare #護城河 #人工智能 #科技股

本期節目我們不講EUV的技術細節，只講一個更值得思考的問題。為什麼全世界唯一能造極紫外光刻機的公司，是一家在一九八四年差點被飛利浦關掉的荷蘭小作坊？我們從費爾德霍芬的木屋辦公室出發，一路走到二零一二年那場改變半導體行業格局的客戶共同投資計劃，看看ASML的壟斷地位究竟是怎麼一步一步築成的。沿途我們會用價值投資者的視角，把這個案例放進護城河、資本配置、長期主義、激勵機制等查理芒格反覆強調的思維框架裡，理解為什麼這座壟斷高地一旦建成，就幾乎沒有人能再爬上去。 Hashtag： #ASML #價值投資 #查理芒格 #半導體 #護城河

博通的市值已經站上兩萬億美元，全球前七。它的自由現金流收益率只有百分之一點三，比十年期美債還低差不多三個百分點。一家估值如此昂貴的公司，被斯坦利德魯肯米勒重倉買入卻又被市場質疑可能很快清倉。在這期節目裏，我用價值投資的框架深度拆解博通：陳福陽的並購整合史、定制 ASIC 護城河的真實深度、VMware 整合的代價、激勵機制設計暴露的世界觀、以及為什麼這家公司今天最大的風險不是英偉達，而是它最大的那幾家客戶本身。借用芒格的話作為結尾：完美的故事就是最危險的故事。歡迎在留言區告訴我，如果你是博通的長期股東，你希望陳福陽繼續擴張，還是希望他像辛格爾頓一樣在高位停手回購。 Hashtag #價值投資 #博通AVGO #陳福陽 #查理芒格 #AI算力

七千兩百五十億美元的資本開支、五萬億美元的英偉達市值、八千五百億美元的OpenAI估值、貝恩咨詢測算每年八千億美元的收入缺口、伯克希爾哈撒韋創紀錄的三千八百億美元現金。這一期，我們把當下的人工智能市場和二零零零年互聯網泡沫前夕，做一次徹底的、不留情面的對比。從思科從未回到二零零零年高點的故事說起，到Sun Microsystems的麥克尼利那段被譽為泡沫時代最經典的反思，到電信業十八萬六千倍的光纖過剩，到今天OpenAI、英偉達、微軟、Oracle之間的循環融資閉環，我們會用查理芒格和沃倫巴菲特的價值投資框架，逐一拆解能力圈、安全邊際、市場先生、護城河、激勵機制這五個維度，看看今天到底像不像、何處像、何處不像。最後給你四個可以立刻落地的判斷原則，幫助你在這個所有人都在搶著出價的時代，保持一點清醒。 這不是一期簡單的"是不是泡沫"的節目，而是一次認真的、有數據、有歷史、有框架的深度推演。 Hashtag： #價值投資 #AI泡沫 #查理芒格 #沃倫巴菲特 #英偉達

這期節目把TQQQ從頭到尾講透。從二零一零年它在ProShares旗下誕生講起，講清楚它是怎麼用總收益互換合約做出三倍敞口的，講清楚每日再平衡這個機制是怎麼一步步偷走你的錢。波動率損耗、融資成本、管理費這三層隱形成本疊加之後，在高波動加高利率的環境裡，TQQQ哪怕指數原地不動也會跌掉百分之三十以上。我們也回顧了它真實存在的這十五年裡幾次最慘烈的回撤，以及如果它在二零零零年就存在會發生什麼。最後借用查理芒格和沃倫巴菲特一輩子對槓桿的警告，回答最關鍵的那個問題：普通人能不能定投長期持有TQQQ。如果你身邊有朋友正在猶豫要不要把養老錢放進三倍槓桿ETF，把這期節目轉給他。 Hashtags #TQQQ #三倍槓桿ETF #價值投資 #查理芒格 #長期持有

【加入會員頻道】https://www.youtube.com/channel/UCsFzPFosO6SVdxRHW1befsA/join 【訂閱頻道按鈕】https://www.youtube.com/channel/UCsFzPFosO6SVdxRHW1befsA 二零二二年，沃倫巴菲特罕見地買進了台積電，市盈率只有十一倍出頭，市場一片歡呼。可僅僅一個季度後，他就賣掉八成六，三個月後幾乎清倉走人。他稱讚台積電是全世界管理最好的公司之一，賣出的理由卻只有四個字，地理位置。一家生意可以同時是天堂和懸崖，這本身就是價值投資最深刻的一課。在這期節目裏，我用價值投資的框架深度拆解二零二六年的台積電：百分之六十六的歷史新高毛利率從何而來、技術領先與封裝咽喉構成的四層護城河有多深、英偉達取代蘋果成為第一大客戶背後的集中度風險、二十多倍前瞻市盈率到底為多少增長預期透支買單、五百多億美元天量資本開支的回報率真相、以及為什麼這家公司今天最大的風險不是三星和英特爾，而是需求端集中美國、供給端集中台灣、中間橫著地緣斷層線的那個結構性死結。借用芒格的智慧作結，概率高低和後果可否承受，是兩碼事。歡迎在留言區告訴我，面對一家生意近乎完美卻懸著無法量化地緣風險的公司，你會像今天的市場一樣為好生意付高價，還是像當年的巴菲特一樣堅決不碰。 Hashtag #價值投資 #台積電TSMC #巴菲特 #查理芒格 #AI算力

【加入會員頻道】https://www.youtube.com/channel/UCsFzPFosO6SVdxRHW1befsA/join 【訂閱頻道按鈕】https://www.youtube.com/channel/UCsFzPFosO6SVdxRHW1befsA QQQ可能是中文世界最被熱衷定投、卻最少被真正理解的產品。它過去十八年的年化回報率高達百分之十六，把標普五百遠遠甩在身後。但同一隻產品，歷史上也曾從最高點下跌百分之八十三，讓投資者花十六年才回本。 為什麼這隻產品的代碼是三個Q？為什麼它把全部金融公司都剔除在外？為什麼納斯達克在二零二三年要對它做"特殊再平衡"？為什麼QQQ用了二十六年的單位投資信託結構，直到二零二五年十二月才剛剛改成普通開放式基金？QQQ和QQQM到底差在哪裡？QQQ和標普五百的長期回報差距背後，藏著哪些幸存者偏差？ 這一期，我們從QQQ的身世講到指數規則，從前十大持倉的真實集中度講到行業結構，從歷史回撤講到當前估值，再回到一個最核心的問題：從芒格和巴菲特的價值投資框架看，今天的QQQ值不值得買？適合什麼樣的人買？ 聽完這一期，你不一定會繼續定投，也不一定會停止定投，但你至少能真正搞清楚自己手裡拿的是什麼。 #價值投資 #QQQ #納斯達克一百 #指數基金 #芒格

【加入會員頻道】https://www.youtube.com/channel/UCsFzPFosO6SVdxRHW1befsA/join 【訂閱頻道按鈕】https://www.youtube.com/channel/UCsFzPFosO6SVdxRHW1befsA 歡迎來到〈聰明的投資者〉——讓我們一起領略查理・芒格（Charlie Munger）的人生智慧。這裡不是追逐風口的地方，而是一段靜心思考的旅程。我們談的不是投機與炒作，而是理性、原則與長期主義。在每支影片中，你將聽到芒格對投資、人生與決策的洞見，也會看到我親自拍攝的自然畫面——那些山徑與雲霧，就像他的思想，平靜而深遠。頻道里的芒格文稿並非直接引用某本書或文章，而是根據芒格在不同場合的真實講話、訪談、股東大會發言，以及《窮查理寶典》《查理·芒格之道》等公開資料中的思想，重新整理、提煉、再創作的內容。作為一個芒格信徒，我非常喜歡聽他的談話，但苦於沒有時間讀書，所以想以播客的方式呈現出來，同事分享給同好中人。特別是加了中文的配音，讓對英文不熟悉的人也可以領略到芒格的魅力。也就是說這些文稿的思想是芒格的，文字是原創的。我盡力讓每一篇都保持他那種理性、冷幽默、直白的語氣，同時以更適合口播的方式表達出來，讓更多人聽懂、記住他的智慧。所有文稿都是我審核核對，生成的視頻我都是自己看過，有的甚至好幾遍，確保芒格味是正宗的。#查理芒格 #查理蒙格 #聪明的投资者 #聰明的投資者 #金錢的心理學 #投資心理學 #芒格思想 #巴菲特與芒格 #理性投資 #長期主義 #投資智慧 #財富自由 #心理偏誤 #投資哲學 #投資心態 #股票投資 #理財觀念 #人性與金錢 #投資錯誤 #經濟思維 #投資啟發 #人生智慧

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