Advertise on podcast: 高能量

【栏目介绍】 由《高能量》和新浪财经、微博联合打造，微博财经达芬奇Live出品的对话栏目。 【本期思考者】 陆铭，上海交通大学安泰经济与管理学院特聘教授、中国发展研究院执行院长。 【访谈主题】 这一次跟陆铭老师的访谈，我们既聊到了在目前的经济调整周期下，北京上海这样的超大城市的发展挑战，大城市是否还是年轻人更好的选择这些问题，也聊到了今天讨论很多的中国式产业政策——马斯克认为值得美国学习，但也有人认为这是产能过剩的原因，聊到了地方政府之间的竞争，聊到了内卷和消费，聊到了AI带来的新变化，聊到了他认为目前经济学研究存在的问题。 【特别鸣谢】 【内容索引】 03:24 离开一线城市又逃回北上广，大城市提供的不只是就业 07:47 房价高未见得是坏事，先看它是结果还是原因 16:04 城市对人口的承载力是变量，不是常数 17:45 人口集中不是经济学家的主张，是人民用脚投票 28:49 城市经济总量差距在拉开，人均发展差距却在缩小 34:00 大城市房价是演唱会门票，市中心是前排座位票 37:07 人口向大城市集中，不等于每个人都该留在大城市 38:56 陆铭为什么对大国两个字有执念 49:20 人工智能时代不是减少集聚，而是加速集聚 56:20 每个地方最大化自己的产出，不等于全国产出最大化 01:09:55 长时间加班牺牲国内消费者福利，补贴国外消费者 01:28:30 产业政策的关键不只是有没有，更是谁制定、怎么实施 01:32:33 合肥的成功，应该归功于地方政府投资吗 01:34:08 服务消费不是没有需求，而是供给和场景仍受限制 01:41:36 孩子长成劳动力要16年，鼓励生育解不了眼前的劳动力问题 01:42:49 人工智能时代，教育的关键不是读多久，而是学什么 01:44:01 人工智能不只改变经济学的方法，也改变它的研究对象 01:48:58 经济学不该用方法剪裁问题，更不能因难发论文就回避现实 02:06:18 保持学术独立与深度参与政策实践，并不矛盾 02:11:27 依恋家乡和回老家买房养老，是两回事 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、微博财经达芬奇Live 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:28 9月中国金融数据中，债券和股票融资合计占社融增量的49.48%，再次超过贷款。融资结构正从贷款向直接融资转移。 01:59 另一组值得注意的数据是：政府债发行规模不低，但财政性存款和财政支出的增长不算特别快，政府发的这些债在使用上也没有像往年一样赶进度，尽量靠前形成实体工作量。 05:55 中国9月进出口数据继续超预期，消费呈现弱恢复，投资则相对弱于市场预期。今年的经济增长有些类似2021年，更多依靠外贸贡献。 10:01 9月中国非银存款减少1.9万亿元，居民存款增加。非银存款减少可能与季末银行揽储、理财赎回和居民风险偏好变化有关。 12:23 今年以来，对于互联网助贷业务的监管力度明显加强，影子银行、多头借贷等受到更严格的管理和限制。部分借款人可能通过提前还款、向亲友筹钱等方式处理原有债务，也可能出现无法偿还、形成坏账的情况。这些变化或许是居民短贷明显减少的原因之一。 17:09 独立互联网信贷平台面临挑战，为什么一些大型互联网平台仍在积极推广消费贷业务？ 25:22 这一轮资本市场变化的核心问题，可能是全球可供调配的资金已经接近不够用的阶段。2020—2021年全球主要央行进行了大规模“印钱”，随后资金在不同国家和资产之间不断流动，把金融资产价格推到高位。如果没有新一轮大规模放水，各个蓄水池就只能相互抽水。 28:42 AI技术的发展是长期过程，但AI公司的估值和泡沫大小，仍然受到资金总量及资金流向的影响。 31:03 美联储加息确实吸引了部分全球资金回流美国，但资金到了美国，也没有完全解决美国的融资需求。 37:58 美国希望通过维持强势美元吸引全球资金，但美债发行和AI数据中心建设都需要大量融资。一边是政府需要顺利发行国债，另一边是AI资本开支支撑着科技产业和经济增长，两者在资金有限的情况下很难平衡。 40:53 现在的问题究竟是钱不够，还是资产价格已经太贵？ 44:01 接下来的两周半非常关键。美联储议息、美国主要科技公司三季度财报和美国中期选举，将集中影响市场预期。 47:51 AI公司的三季报，需要关注的不只是同比增速，还有8月、9月的环比变化。 54:22 中国公募基金正面临更明确的资产配置和投资风格管理要求。如果市场确实处于流动性周期的顶部，提前进行仓位再平衡，有可能减少热门股票快速下跌时带来的冲击。 01:00:33 从大模型、存储芯片到机器人，国内多只明星科技股上市后都经历了较大幅度的下跌。与美国同类公司相比，中国明星科技股的波动是否更大？ 01:04:18 9月中国出口增速超过进口增速，贸易顺差扩大，但外汇储备并没有同步增加。在美元走强、其他国家货币普遍承压的情况下，人民币汇率相对稳定。为什么人民币汇率与经常账户之间不存在简单的线性关系？ 01:08:28 中国曾通过强制结汇增加外汇储备，以抵御外部金融冲击，但这也削弱了货币政策的自主性。随着外储规模扩大，强制结汇逐步退出。 01:14:26 中国贸易顺差持续扩大，外汇储备却没有等比例增长，其中一个值得关注的因素是国际贸易结算方式的变化。 01:22:14 如何看待国务院近期发布的新质生产力相关政策？ 【本期相关】 融资渠道更多元 前三季度社融增量达27.46万亿元-经济参考网 _ 新华社《经济参考报》官方网站 2026年前三季度金融统计数据报告 2026年1-8月财政收支情况 海关总署2026年前三季度进出口情况新闻发布会 国家金融监督管理总局关于 加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知 国家金融监督管理总局 中国人民银行公告(金规〔2026〕2 号) 个人贷款业务明示综合融资成本规定__2026年第17号国务院公报_中国政府网 关于就《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》及配套规则公开征求意见的通知_中国证券监督管理委员会 央行行长：全球失衡不能依靠汇率调节 中共中央国务院关于发展新质生产力的意见 --时政--人民网 【往期链接】 Vol.234 宏观漫谈110｜全球流动性的困境与中国五类经济主体的金融结构转型（9.2录制） Vol.229 宏观漫谈109｜我们正处于一个美元主导的资本周期上升阶段尾部（8.6录制） Vol.226 宏观漫谈108｜2026年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16录制） Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 冯仑，商界思想家、企业家和投资人。曾出版《理想丰满》《风马牛》《野蛮生长》等多部著作。 【高能事物】 商业江湖潮起潮落，跟冯仑一代的地产大亨们命运各异，冯仑却一直在场，一边做生意一边说故事。 【特别鸣谢】 【内容索引】 01:38 AI看了我的两本书：《野蛮生长》有火气，《人生的逻辑》通透，但没冲劲了 07:26 全国住宅市场从18万亿缩回5万多亿：学了20年手艺，行业回去了 13:20 把房产变成制造业、变成贸易出口：房子在国内工厂做好，出口到海外 19:03 不动产的三甲医院：全中国不赚钱的房子超过100万亿，都得找医生 27:31 94年才有公司法；中国第一个公司法，是慈禧颁布的 31:54 产权和预期：养自己的儿子可以，养隔壁老王的，你就不干了 40:44 我不焦虑，因为我有解释；什么都做到了还得癌症，那才焦虑 44:45 我们没有商业周期，只有政策周期、行政周期、体制周期 53:04 进洞房的时候，根本想象不出自己的葬礼怎么办 58:02 活下来的房企只有三种：出海的、不负债的、提前退出游戏的 01:08:59 创始人到中后期，大部分都是公司发展的障碍 01:22:33 一边是AI，一边是《论语》；我们扮演《论语》的作用 01:26:26 从工具的角度看肯定是一登不如一登，但是在人性、体制、社会这一面老登赛过中登 01:30:39 每件钱跟你的因果是确定的：一个时代，赚一个时代的钱 01:38:04 天下有两种钱赚不到：顺便赚的钱、靠特殊关系赚的钱 02:03:40 年轻时候词大，事小词大；现在尽可能事大词小 02:14:56 《资治通鉴》是给皇上看的，《资商通鉴》是给商人看的 02:41:34 荣毅仁开庭那天，陈毅打进了上海；一生一死，就在那一天 02:57:26 他们高度认同产业政策，就像十几年前我们高度认同房地产 03:02:03 村里人都得病了，我没死，但我一点不高兴 【往期链接】 Vol.75 产业观察11｜房地产大变局：与兔主席聊房地产业 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:13 最近发生的最重要的事情之一，是我们国家主席访美。 05:39 访美前围绕中国大模型“蒸馏”的讨论，不只是技术伦理探讨，也可能与美国 AI 公司增长放缓、资本市场承压有关。 06:33 主席在白宫欢迎仪式上的致辞提到，“中美两国都是人工智能大国，有能力也有责任发展好、管控好人工智能，确保人工智能发展始终受控于人、造福于民。”过去一年，大模型行业不断制造新名词，从 Agent、Harness 到世界模型、物理模型，本质上都是在探索 AI 能力的上限；但当 AI 开始进入真实应用并更大范围普及时，安全边界和可控性也会变得同样重要。 09:04 AI 的资本周期和自动驾驶很像：上行周期里，市场更关心谁的能力更强、路线更先进、演示更好；但当应用开始普及，问题和事故暴露出来，讨论重点就会从“还能不能更强”，转向“在哪些场景里可靠、可控、可调教”。大模型作为黑盒模型，能通过端到端训练解决一部分问题，但也因此难以解释和调整，所以越进入具体应用，越需要加入物理、数学和规则等白盒约束。 15:39 ChatGPT 开启这一轮 AI 浪潮后，模型能力提升很快，为什么让大多数人感知到革命性效率提升的应用还没有大量出现？ 18:06 AI 很难像搜索引擎那样，用接近零边际成本支撑全民级免费使用。如果 AI 服务要覆盖普适、低附加值需求，要么让高价值用户付更多钱，要么插入远高于传统互联网广告价值的广告，要么把大量日常需求转向端侧模型。因此AI第一阶段的普及更可能先发生在编程、游戏等高付费意愿或中高价值场景。 24:20 关于机器人大脑和世界模型的讨论，正在从“经过语言标注理解世界”，逐渐转向“加入更多物理和数学约束来理解世界”。 27:50 回看 2022 年底到 2023 年，一级市场关于是否应该投资大模型公司还有分歧，今天回头看，当时应该选择去投大模型吗，还是说今天还看不出来当时选择的正确性？？ 31:09 云服务的发展历程可能是大模型行业的一个参照。2015 到 2017 年，基础设施云是大机会这个判断本身没错，但当云真正普及后，最后比拼的是全链条能力，而不是垂直单点能力。因为基础设施是个低毛利生意，拼的是规模和效率。今天的大模型也可能走向类似格局。 35:19 近期，美国和日本分别加息 25 个基点。同时，甲骨文公司用债建设的数据中心出现不能如期交付、相关债券在二级市场折价交易，如何理解这几件事之间的关联？ 39:11 可以把全球流动性理解成几个蓄水池：存款和现金最平静，债券、固收和理财次之，股票、房地产等风险资产波动大，黄金则是相对独立的避险池。观察流动性，先看有没有新的水流进来；如果没有，市场变化就主要来自资金在不同池子之间的重新分配。 47:21 美联储升息周期的特殊性在于，它不仅能影响美国国内几个蓄水池，还能从其他国家的蓄水池里抽水。美元是储备货币、交易货币和最强流动性货币，所以当避险需求上升，或者美联储升息，全球资金都会更容易流向美国。亚洲金融危机、欧债危机、新兴市场货币贬值等，都可以放进这个美元抽水框架里理解。 52:47 美元抽水是否会变成长期趋势，取决于两个变量：第一，市场认为这次加息只是短期波动，还是一年以上的持续升息周期；第二，全球其他经济体此前有没有经历过宽松周期，蓄水池里有没有足够多的水可以被抽。如果全球本来就没有大规模放水，水池水位不高，那么短期加息只能造成一阵波动，很难持续抽出大量水。 01:01:01 美国现在需要同时平衡三件事：保美债、保美股、保美元信用。美债要顺利发行，否则未来利息成本会越来越高；美股尤其科技股要持续繁荣，这是美国吸引全球资金、用科技带动金融、再用金融带动服务业的重要方式；美元则必须保持足够强势，才能继续从全球抽水。但这三件事彼此牵制，很难同时踩稳。 01:07:18 这轮加息周期和过去不同的地方在于：美债收益率没有被压下来，科技公司也高度依赖债务融资，而全球又缺少一个可以被美元大规模抽水的经济体。 01:09:00 “加息利空股票、降息利好股票”这个常识，在全球资金流动框架里并不总是成立。 01:17:21 AI Capex 对美债形成了新的资金竞争。科技公司建设 AI 数据中心需要大量发债，而这些债的收益率又要随着债务利率中枢上行。于是 AI 公司不仅需要更高成本融资，还会和美债争抢同一批资金。如果 AI 基础设施最终像云服务一样基础设施化，它未必能承受过高的债务成本。 【本期相关】 中美达成八点成果共识 — 中华人民共和国外交部 商务部美大司负责人解读第八轮中美经贸磋商成果 AI巨头呼吁慢节奏?“大空头”伯里炮轰:纯属炒作，掩盖增长放缓真相! 习近平在白宫欢迎仪式上的致辞(全文)-新华网 深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性 - 求是网 丰叔推荐书籍：《货币战争》、《日本式衰退：不增长时代的全景避坑指南》 【往期链接】 Vol.234 宏观漫谈110｜全球流动性的困境与中国五类经济主体的金融结构转型（9.2录制） Vol.229 宏观漫谈109｜我们正处于一个美元主导的资本周期上升阶段尾部（8.6录制） Vol.226 宏观漫谈108｜2026年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16录制） Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制） 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 王华东，经纬创投管理合伙人。 【高能事物】 王华东如何从移动互联网时代迁移到了硬科技时代，他和经纬投资硬科技领域的逻辑和学习曲线是什么，以及他自己对于风险投资行业的认识。 【特别鸣谢】 【内容索引】 01:58 国内估值超200亿的机器人公司超过10家；硅谷超20亿美金的，可能只有5家 06:09 硬科技的起点是15年下半年：见完印奇，过个路口就到陈天石的办公室 10:34 人脸识别最大的受益者，是卖摄像头的海康威视 16:07 硬科技时代，每个公司都是产业的一环；把产业链研究清楚，投错的概率极低 21:12 17年CES所有人都在讲汽车；我在群里说，英特尔一定会收购Mobileye 31:49 19年加注理想前算了一笔账：一线城市能装充电桩的，只有三点几个点 33:02 在中国，自动驾驶一直没有吸引到最顶级的人才 40:26 非对称竞争：对手足够强大时，激进策略可能是最保险的策略 48:22 硬科技要过五个拐点：技术、产品、市场、销售、交付，一个过不去就挂了 52:39 每5年至少5个系统性大机会：电动车、茶饮、GPU、机器人、创新药 59:24 21年投宇树的逻辑：一个年轻人把四足做到全球第一，没有任何理由不投 01:10:47 ChatGPT提供的是模糊的正确，工业场景要求100%的精准 01:12:35 中国投资史上，从来没有一个行业像具身智能这样融这么多钱 01:16:10 第一次见面约早上7点，王兴兴拖着大箱子来的，里面装着他的机器狗 01:30:07 特斯拉的人说，他们在全球只关心两个机器人公司：宇树和小鹏 01:40:01 问从业者过去几年印象最深的机器人demo，很多人一个都想不起来 01:45:50 区分热爱还是投机非常容易：不停深问，看他过往的每次选择 02:03:48 不要用任何标签判断创业者：我们认识太多ego极大的成功创业者 02:08:46 沐曦第一轮只投5000万，后面加了六轮、累计7.5亿；投到其实不难，持续加注才难 02:14:01 把自己的事情做好，就已经超过99.99%的人了 【往期链接】 Vol.233 媒体、社区与投资：与张鹏聊极客公园的发展史和宇树投资往事 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:33 港股市场今年上半年新股首日破发率12%，创5年来新低，因而吸引了大量短期套利和打新资金；但最近两周，上市公司数量减少、个别打新基金出现问题、新股仍然破发，说明港股也开始暴露出流动性压力。 08:11 以英伟达为样本，做一次 AI 股票在全球流动性变化中的观察实验。 10:00 AI Capex 的资本市场反馈正在发生变化。一季度，科技公司投入 AI 数据中心越激进，资本市场越愿意给高估值；但到二季度，那些上半年激进投入、甚至把自由现金流透支的互联网和科技公司，开始被资本市场折价。 13:51 美国 AI 数据中心建设不只是资本开支问题，也受到环评、州政府审批、电网、配套发电设施和社区意见等基建相关约束。 15:54 英伟达推出“以租代买”，以及财报中自由现金流下降、应收款上升等变化，和 2000 年互联网泡沫前夕的思科很像。 18:49 当前全球流动性的压力来自多方同时争抢资金：美债需要融资，美国股市需要新钱维持高估值，AI 数据中心需要万亿美元级别的资金，全球主要经济体也都希望吸引资金流入。在高息环境下，各方既不能显著创造更多流动性，又不希望资金从自己这里流走，这就是今天全球流动性的基本矛盾。 21:22 美元资产面临一个艰难平衡：美元需要维持适度强势，否则资金会从美元计价资产中流出；但美元又不能轻易加息，因为加息会打破更多平衡，也不能轻易降息，因为降息会暴露美元弱势预期。在这种情况下，美国能做的要么是维持强势预期，要么是制造或利用风险事件吸引避险资金回流。 24:05 作为内地公司重要的退出渠道，港股上市节奏的放缓，会对一级市场和创投环境产生怎样的连锁反应？ 29:01 2025年到2026年上半年，一级市场在 AI、机器人等热门赛道集中出手，这些钱是什么时候募来的，又为什么在此前几年没有投出去？ 31:30 从政府、金融机构、上市公司到中高净值人群，几类社会经济参与主体都在向直接融资一侧移动：政府从土地财政转向股权财政，金融机构甚至银行开始学习直投，主营业务与科技无关的上市公司也开始参与热门科技赛道投资，中高净值人群则通过专项基金追逐单个热门项目。 39:57 如何看待7月中国金融数据？ 42:12 6月《求是》提出“加快修复居民资产负债表”后，相关政策与市场变化在随后几个月持续展开。 44:54 房地产新政的一个重要含义，是把购房者从预售融资链条中摘出来。过去预售模式下，居民通过银行贷款买期房，实际上在房地产高负债、高周转循环里承担了融资对象的角色；新规则把全链条风险更多推回开发商、银行和融资机构，让购房者回到纯粹消费者角色，这也是居民资产负债表修复的一部分。 51:44 修复居民资产负债表的长期目的，是让居民资产进入新的经济循环：一方面，为未来消费挪出空间；另一方面，让居民资产配置从过度依赖房产，逐步转向保险、证券、公募、理财等金融资产。 57:04 中国资本市场正在搭建“慢牛”所需的结构：保险资金承接低估值、高分红蓝筹，成为底层长钱；公募和指数基金承担一定平准功能；证金、汇金等国家队在更高层面调节指数波动；更高频交易的散户、私募和主动管理资金则在最上层。 01:02:37 保险新规背后，是确保资产和负债在时间、收益、流动性上能匹配，也就是长钱长投、中钱中投、短钱短投。 01:05:01 分红险之所以热卖，是因为居民在存款利率下降后，希望找到比定存和理财略高的收益；但保险公司要兑现这类收益，就不能只配置低收益债券，也需要在政策允许范围内增加权益配置。 01:11:06 中国居民资产配置的风险偏好变化，是不是因为缺少可以配置的好资产？ 01:16:50 疫情期间各国释放了大量流动性，这些钱后来去了哪里，为什么今天又出现流动性见顶？ 01:21:51 每一轮用流动性解决危机，都会带来通胀、金融资产上涨和贫富分化。理论上，下一次危机会通过资产价格下跌、坏账出清来“消灭”一部分钱，但现实中央行往往会在危机刚出现时释放更多流动性，导致上一轮泡沫尚未出清，下一轮更大的泡沫又叠加上去。 01:26:03 AI 是真实的技术创新，但要跟 AI 叙事和资本市场泡沫分开看。真正悬在头顶的是两把达摩克利斯之剑，一是累积了一次半资金的泡沫周期，二是持续放水带来的通胀、贫富分化等社会结构压力。 【本期相关】 金融价值观|上半年A股与港股IPO数量占全球总量三分之一-新华网 英伟达财报炸裂，但现金流去哪了？ | 巴伦投资 高盛：中国居民财富将继续从房地产向金融资产转移 | 《财经》客户端 求是网评论员:以更大力度提振消费 - 求是网 中国财政金融协同促内需一揽子政策扩容 - 中国新闻网湖南 三部门联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》-新华网 地产新政：一场必须的资产负债表修复预演？ 证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上的主题演讲(全文) — 新京报 保险公司资产负债管理办法_国家金融监督管理总局_中国政府网 丰叔推荐的书籍：《货币之手》、《大国锁钥：国产替代浪潮》、《未来站在中国这一边》 【往期链接】 Vol.229 宏观漫谈109｜我们正处于一个美元主导的资本周期上升阶段尾部（8.6录制） Vol.226 宏观漫谈108｜2026年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16录制） Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制） 【录制时间】 2026年9月2日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 张鹏，极客公园创始人及CEO。 【高能事物】 极客公园的发展史和宇树投资往事。 【特别鸣谢】 【内容索引】 04:25 a16z老说自己是个媒体公司；缺什么，就说什么 17:47 报纸是信息流通，杂志是认知流通，深度是不到现场就看不到的东西 23:24 没有创业的概念，就是在绝望的过程中，找条出路 30:00 雷军小范围聊了将近两个小时，现场投票，不到一半的人被说服 46:15 不要拿AI类比移动互联网，它类比的是PC的诞生：批量生产智能，是计算的革命 46:42 和移动互联网最本质的区别：上一代是填谷，这一代是爬坡 50:05 过去怕跑马圈地太慢，今天怕成为下一个时代的loading program 54:17 融来五六百万，第一场大会花掉三四百万：造个舞台，让创业者感觉自己是明星 01:02:59 张涛问，你把马斯克请来，就搞了个活动，收了2000块钱门票？"我觉得就是在骂我" 01:08:39 媒体写的东西可以不负责任，投资必须负责任 01:20:59 给他钱之前，我已经投了他了；给钱，是把期权变成股权 01:25:08 感谢张小龙：在一个阅读量几百的小众公众号上，看到了王兴兴 01:29:03 热爱就是核动力，既持久，又很强大 01:35:13 走夜路就是小碎步；阳光灿烂，你就大踏步前进 01:38:08 不是创业者追上时代，是时代追上创业者 01:45:58 中国AI的1.0：幼儿园就要扛活，硬让他多干，就稀释了成长性 01:53:50 一道闪电照亮夜空；前沿社投票，15个人里11个认定这是工业革命级的事 01:58:30 早期最容易丢命的，不是做晚了，是做早了 02:07:36 上个时代你是leader，这个时代你是follower；接受，跟上时代就好了 02:22:24 泡沫永远有，而且必须有，否则这个世界不前进 【往期链接】 Vol.227 具身新贵与投资女王：创新、热潮、泡沫和周期 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 具身智能+AI4S 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 连文昭，源络科技创始人兼CEO 【内容索引】 01:04 源络科技为什么把泛实验室场景，作为机器人的练兵场和试金石？ 04:04 和过去两届相比，今年 WRC 现场能感受到机器人行业的哪些变化？ 05:28 相比“会叠衣服、倒咖啡”的展示，今年机器人行业更关注能力能否落到场景里，实现真正的产业价值。 07:52 今年 WRC 现场的海外参会者明显变多，其中不少并不只是来看展，而是带着本地推广和合作需求而来。 11:32 机器人真正走向规模化，关键在于形成可靠的标准化方案；所谓可靠，一个判断标准是：客户使用一天后，第二天是否愿意主动开机。 13:09 如何看待今天的世界模型和物理模型？ 19:24 机器人要更好地理解世界，接下来可能会往哪几个方向收敛？ 23:13 中国机器人过去两年的真实进展：硬件看似变化不大，但工程、供应链和可靠性进步很快；模型算法领域虽然热闹，但研发范式并未出现特别大的颠覆。 29:11 机器人不能简单照搬大语言模型。语言处理的是逻辑关系，机器人面对的是逻辑、几何、物理和时间约束叠加的现实世界。 37:08 当 AI 提高科学发现效率后，实验验证可能成为新的瓶颈；机器人如果能更快、更稳定地完成实验，并把结果数据反馈给模型，就可能补上从生成到验证之间的鸿沟。 39:36 现阶段实验室机器人更像科研人员的“辅助驾驶”：不是替代科学家，而是先把局部流程跑起来。 42:45 为什么高精度、高柔性的科学实验机器人在今天仍然少见？难点在哪里？ 48:52 实验室机器人最大的价值，是通过标准化、可复现的实验过程，积累可信赖的研究数据，形成连接干实验和湿实验的科学智能基础设施。 54:06 实验室机器人走向商业化时，偏 AI 背景的客户和传统生化环材背景的客户，分别最关心什么？ 56:25 接下来一年，从外部环境、产业变化和源络自身能力发展来看，你最希望在哪些方向取得新的进展？ 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 长序列稳定执行，源络在 WRC 交出自主实验室落地答卷 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 李丰对话连文昭：大模型的想象与泡沫，机器人的「不可能三角」与未来 | 峰瑞创投对话 【往期链接】 Vol.230 产业观察43｜AI for Science 如何在制药化学合成落地？ Vol.146 产业观察25｜漫谈中国未来产业之生物制造 Vol.216 产业观察41｜具身“不够卷”、世界模型和机器人大脑：再访逐际动力张巍 Vol.223 产业观察42｜一级投资人眼中的2026年AI上半场：FOMO、数据闭环与上市潮 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 马智勇，中国著名策划人、音乐人、职业经理人、评委。 【高能事物】 马智勇策划的两场名为“摇滚编年史”的大型演出和摇滚乐、线下演出乃至音乐行业这些年的变迁。 【特别鸣谢】 【内容索引】 04:01 九四红磡的朝圣一直没人再办，那就自己办一场 04:50 倒逼自己：艺人签完了，时间定了，落在哪个城市还不知道 06:28 朋友直接说，你做好亏1000万的准备吧 14:21 签了8首歌，黄贯中主动要求加歌，提前半个月在香港排练 24:19 8小时以上的摇滚演唱会，全国没有先例，谁先做谁就是第一个吃螃蟹的人 33:46 开票那一刹那就是产品上市，一个月，完全没有翻盘机会 37:29 官宣就是孩子出生，是美是丑，那一刻就知道了 56:20 有人劝我用技术手段把现场填满，没必要 01:03:48 焦虑症躯体化爆发，一度无法工作 01:05:50 如果是普通的商业演出，我就取消或延期了；但既然叫了编年史 01:13:31 "为什么是你？"我又不是摇滚圈的大咖 01:28:25 每办一次编年史，团队就要走几个人：不理解就离开，理解就留下 01:41:55 编年史是一本书，有尽头：最多3.0，大概率到2.0 01:46:22 听《钟鼓楼》流的泪，是为张楚、为何勇，还是为那个时代 02:04:13 以前100平办公室配司机、配咖啡师；创业后还是100平，连暖气都没有 02:37:20 来福岛去艺人化：300万的出场费，只能带出30万的票房 02:42:33 阵容复制粘贴，好东西天天吃龙虾也会吐；疫情前一年百八十场，高峰时700多场 03:09:44 技术上AI什么风格都写得出来；情感上，写不出一首让我哭的歌 03:12:55 悲观与生俱来：下雨天会不开心，睡前莫名恐惧 03:17:04 年轻时相信我做什么都行，现在我相信那只是运气 【往期链接】 Vol.205 音乐家陈其钢和电影《隐者山河》：与导演郭旭锋聊他的创作 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 AI for science 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 夏宁，智化科技创始人兼CEO 【内容索引】 00:07 AI for Science 为什么成为一级市场里的热门方向？ 06:25 从有机化学博士到 AI 化学创业者，为什么最早选择用计算机加数据来解决化学问题？ 09:15 智化科技今天的产品和商业模式是什么？ 15:23 AI 化学里的“AI”并不只等于大模型。从机器学习、深度神经网络到 Transformer 和大模型，AI 的形态一直在变化。 16:45 严肃科学软件不能只依赖黑盒。黑盒模型一旦出现幻觉或错误，不仅后果严重，也难以解释和改进；白盒模型的价值在于让系统可解释、可验证、可调教。 22:58 同一套 AI 合成工具，在药物研发的不同环节有不同价值：分子设计阶段关注能不能合成，药化阶段关注能不能快速拿到分子，临床工艺放大阶段则更关心成本、风险和可量产性。 24:55 AI 会如何影响化学研究生和初级化学工作？ 29:10 对今天进入 AI for Science 的科学家创业者来说，最重要的经验是什么？ 30:08 ChatGPT 出现后，智化科技的产品能力发生了什么变化？ 34:14 全球大型药企现在用到智能体了吗？ 37:29 今天的 AI 化学合成能力已经接近 10 年工作经验化学家的水平。 44:49 纯 AI 背景创业者进入 AI for Science，最大的挑战是行业 know-how。不了解真实问题、数据有效性和产业需求，就很难定义问题，也很难搭建可信的白盒系统。 47:04 AI for Science 的数据问题和通用大模型有什么不同？ 50:20 和传统软件不同，AI 每一次交互和调用都有成本；真正进入企业使用时，系统必须学会智能调度：简单问题用小模型或本地模型，关键问题再调用高级模型。 57:56 随着中国生物医药供给端加速成长、License-out 推动研发效率竞争，中国生物医药也可能像制造业一样，在未来形成“世界医药工厂”模式。 01:03:22 AI 化学合成的应用不只在创新药，也可以覆盖有机小分子材料，以及生物合成中的酶催化。 01:05:38 如何看待大模型公司进入 AI for Science领域做应用？ 01:07:58 作为一家AI 化学合成公司，投资人最没有理解或者说最容易误解你们的地方是什么？ 01:12:39 AI for Science 仍处在非常早期的阶段，但趋势是必然的。就像显微镜曾经打开生物医学的新阶段，AI 也可能成为提高科学发现和研发效率的新工具，让中国在新的产业转向中获得快速发展的机会。 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 Vol.192 宏观漫谈95｜中美关税新协定与“十五五”规划（11.5录制） 中共中央政治局召开会议 决定召开二十届五中全会 分析研究当前经济形势和经济工作 中共中央总书记习近平主持会议-新华网 DMTA 循环：Design-Make-Test-Analyze，设计—合成—测试—分析 CADD：Computer-Aided Drug Design，计算机辅助药物设计 Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方” 【往期链接】 Vol.158 产业观察29｜如何看待中国生物医药的“DeepSeek时刻”？ Vol.146 产业观察25｜漫谈中国未来产业之生物制造 Vol.127 产业观察20｜与李翔聊干细胞的前世、今生和未来 Vol.131 产业观察21｜热议大模型是否趋冷：对话清华大学教授陈文光 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:16 为什么最近资本市场波动明显加剧？ 04:08 7月的中央政治局会议中有哪些值得关注的表述？ 04:19 这次会议提出，“要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。”国家将服务消费提升到更重要的位置，这背后看重的是什么？ 10:12 平台化和AI化正在改变服务业的就业形态：平台提高了部分服务业的劳动效率，但也让灵活就业者的社保缴纳责任变得更复杂，平台和个人该如何分摊，成为需要解决的新问题。 17:01 会议中提到的“稳定房地产市场”，以及最近的互联网借贷强监管，分别对应居民资产负债表的资产端和负债端修复：前者试图稳住居民的最大资产类别和消费预期，后者通过限制多头借贷和高息互联网借贷，推动信用较弱人群的债务风险更快出清。 26:57 经过连续下跌后，部分一二线城市“老破小”的租售比升至约2.67，超过银行长期定存收益。这意味着这类资产开始重新具备对自住和投资需求的吸引力。 31:01 当房地产压力变得迫切，为什么不能直接把首套房贷利率降到零？ 41:35 最近国有大行为什么重新恢复5年期大额存单？这对7月居民金融数据会产生什么影响？ 43:06 讨论日元、美债和美股，本质是在讨论一个问题：美元资产还能不能继续吸引足够多的全球增量资金。大类资产要持续上涨，需要越来越大的资金流入；一旦新增流动性不足，就会从普涨进入高波动的存量博弈。 49:17 日元汇率之所以重要，是因为日本同时连接着美债买方、海外资产配置和套息交易三条美元流动性通道：无论是日本卖美债干预汇率，还是加息引发套息交易平仓，都可能对美债和美股形成压力。 58:18 美元资产当前面临着一个危险三角：美国需要继续大规模发债，美债中标利率又不能太高，同时日本不能减少买入或大量卖出美债；如果这三者失衡，美元资产就会进入更危险的存量博弈。 01:03:46 本轮周期的黑天鹅不一定来自公司业绩，而更可能来自外部流动性和地缘冲击。 01:10:25 中国资产的逻辑与美元资产不同：外资并没有充分配置中国资产，外资流入更多是增量而不是主要支撑；再加上平准资金、资本管制和居民存款活化，中国市场更难用单一的外部流动性逻辑来判断。 01:15:07 周期尾部最难赚的是“最后一波钱”：当大类资产进入高波动或下跌阶段，很难指望某个细分方向长期独立上涨，真正需要警惕的是外部变量触发的黑天鹅。 01:18:56：美元资产这一轮上涨来自全球流动性持续流入，但随着美股市值、美债规模大幅扩张，以及升息难兑现、美元可能转弱，美国还能否继续从全球吸引足够资金，成为判断美元资产周期是否见顶的关键。 01:29:45 虽然一级市场现在火热，但不是全面普涨。资金集中在AI与政策交集较强的少数方向，如机器人、具身智能、世界模型、量子计算、可控核聚变等，热点轮动速度也在加快。 01:31:52 如何看待年初关于港币"换锚"的判断，以及近期港股破发率？ 【本期相关】 中央政治局会议，如何部署下半年经济工作？ 关于所谓“产能过剩”问题的中方立场 “收益完胜存款理财”，手里有钱的新中产都在抢着买？ 求是网评论员:以更大力度提振消费 - 求是网 财政部部长蓝佛安:以更大力度落实财政金融协同促内需一揽子政策_工作动态_长者专区_庆阳市财政局 国家外储持续加仓香港，普通投资者该怎么布局 【往期链接】 Vol.209 宏观漫谈102｜全球资金“Risk Off”下的AI变局与资本流向（2.27录制） Vol.219 宏观漫谈106｜对外投资新规、美元潮汐周期与AI资本狂欢（6.3录制） Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） Vol.226 宏观漫谈108｜2026年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16录制） 【录制时间】 2026年8月6日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 单伟建，太盟投资集团执行董事长、《金钱博弈》系列书作者。 【高能事物】 单伟建对其个人投资哲学的分享和对经济发展周期的理解。 【特别鸣谢】 【内容索引】 04:02 没有人写过收购的内幕，写金钱博弈这本书是想填补文献的空白 06:08 收购深发展，是外资控制中国全国性银行的第一例，也是唯一一例 10:15 闷声发大财是很自私的行为，人生最有意义的是能做点贡献 12:37 巴菲特说他从不关心利率，这个说法很奇怪，投资者必须关心宏观 16:01 巴菲特不是神，过去10年他跑输了大市 17:19 一般做收购的不碰高科技公司，因为控股权和创业者激励天然冲突 22:07 WeWork把自己包装成新科技概念，本质是包租，毫无科技内容可言 23:42 为什么那么多聪明人被WeWork迷惑，美国从09年到现在几乎一直是牛市，很多人没经历过周期 27:13 美国前财长鲁宾说过，市场低迷的时间可能比你口袋的深度要长 28:01 长期资本有两位诺奖得主坐镇，头几年年回报30%，最后倒在俄罗斯危机和高杠杆上 30:33 任何投资者都愿意谈过五关斩六将，没有人愿意谈走麦城 32:14 KKR创始人克拉维斯说，任何一个傻瓜都能买下一家企业，只要他付最高的价钱 40:28 塔勒布说政治家被记住的是最坏的决定，艺术家被记住的是最好的作品，商人几乎不会被记住 45:23 戈壁滩种地总体上是浪费青春，但没有一段经历完全是坏事 48:44 你说中国是世界第二大经济体，这我不同意 50:24 一个中等收入国家，取得了超过几乎所有发达国家的现代性 56:33 我要是个房地产商不可能乐观，我要是个高科技企业会非常乐观 01:02:26 家庭存款160万亿，超过整个GDP，只要释放5%，经济就能增长6% 01:03:39 岛上没有人穿鞋，一个销售说没有前景，另一个说潜力非常大，理由是同一句话 01:04:18 大家不是没钱，是有钱不愿意消费，家庭资产负债表在随房价缩水 01:09:17 出口既是好事也是坏事，过度依赖赶上保护主义抬头，只有内需靠得住 01:11:15 美国机构不愿意在中国投资，但跟他谈日本印度他都不听，他只想听中国 01:12:49 美国好律师一小时收3000美元，中国300美元，服务质量有10倍差距吗 01:17:01 内卷更深层的原因在地方政府，你合肥生产电动车，我胶州也要生产电动车 01:22:31 收购韩国第一银行，摩根士丹利在全球发了40多封邀请信，最后敢来竞购的只有汇丰和新桥 01:29:06 打仗僵持到最后，就是看谁能再坚持一下 01:34:17 收购投资100个项目失败一两个就太多了，风险投资失败50个问题不大 01:36:33 世界上只有两种投资人，经历过周期的和没经历过周期的 01:37:25 投资成功取决于三样东西，判断力，勤奋，运气 01:38:04 勤奋会随着年龄打折扣吗，我昨天工作了12个小时 【图书购买】 欢迎点击链接下单：https://item.jd.com/14700145.html。 【往期链接】 Vol.16 宏观漫谈05｜做出今天看起来正确的抉择并不容易：与李丰聊我们经历的上一个周期转变 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 徐新，今日资本创始人。 高继扬，星海图创始人兼CEO。 【高能事物】 科技创新、估值泡沫、泡沫破灭的可能，以及在今天火热的市场中应该做什么。 【特别鸣谢】 【内容索引】 02:03 看新行业最大的错误是只见树木不见森林，要把每棵树都看一遍；见高继扬当天就签了term sheet，上一个是杨植麟 02:42 学软件的8个月做出本体，改变一个行业的都是外行 07:04 你们为什么能做硬件，为什么偏要合在一起创业 10:35 我以为创业已经过了清华北大不如胆子大的阶段了，原来清华毕业的胆子也大 11:39 Ilya走了以后OpenAI就差点劲了，Anthropic只赌一个方向，赌对了 15:06 做自动驾驶最大的教训，软件供应商拿不到数据，飞轮跑不起来 26:02 To B场景其实已经能替人了，只是速度还赶不上人；具身智能也不会有GPT时刻 30:00 大脑越用越值钱，硬件越造越便宜，所以两个都要做 31:30 暴涨期get big fast抢到的市占率是永恒的，前提是你得是operating system或infrastructure 36:08 三年没变的三句话，一脑多形，核心在脑不在形，壁垒是物理世界的数据闭环，路径是整机加智能 38:46 硬件比软件难多了，bits很容易，atoms很难 40:13 最大的遗憾是字节早期没投到，你赚不到认知之外的钱；后来一个基金55%的钱重仓美团，底气是铃木敏文那句"人的天性就是懒惰" 46:31 迭代是唯一的护城河 48:46 具身智能不在任何大厂的直接射程之内 54:17 招人先算一个公式，5万月薪的人加agent有没有大于agent 01:00:05 供应链老板们的态度，向往加焦虑 01:01:14 学得越多越聪明，而不是造得越多越便宜 01:23:42 泡沫没什么了不起，网易新浪搜狐揣着8000万到1亿美金活下来，三年没有对手；raise money when you can 01:27:33 决定行业走向的就100到200个人，聚成10堆，我只有9个对手 01:37:01 投传统行业像登山，投技术像冲浪 01:38:18 home run强度比频次重要，double down你的winner，拿8到10年赚时间的复利 01:51:45 九年积累全部推翻，只有founder敢做这种决策 01:54:01 投资中最危险的五个字是"这次不一样"，但是这次真的不一样 01:58:36 我的风险不是死掉，是错过 02:08:09 刘强东要200万美金，徐新给了1000万，每年200%增长，从5000万干到100亿，一直亏钱 02:20:15 跟上一代的差别不在其他，在时势；美团京东那种创业更难，因为可做的人太多了 02:22:51 行业迅速做大时的心境是什么，这是世界上不流通的信息，所以他看蒋介石日记 02:28:01 如果每个决策都不算细账，1亿美金原本能训十次，不精细就只能训五次 02:30:22 怎么区分淘金的人和有使命的人，先看是否知行合一，再看他吸引到的联合创始人 【往期链接】 Vol.177 从工具、社区到情感大模型与具身智能：与任永亮聊2011、2016和2022几个技术周期中的测测 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:18 如何看待上半年的中国经济数据？ 04:47 今年全国商品房待售面积连续4个月下降，部分城市政府开始收储城区“老破小”，房地产是否正在接近企稳？ 09:55 去年国补集中在4、5月兑现，形成消费高基数；今年6月基数效应减弱，消费数据有所回暖。7、8月数据或许能更清晰地反映真实消费需求。 13:57 中国社融结构正在发生长期变化：社融总量可能不会以投资驱动的形式维持高增，贷款对社融增量贡献逐渐下降，政府债券、非金融企业的境内股票融资等直接融资的占比将逐步提高。 15:41 中国维持低息周期，有助于解决三件事：置换地方隐性债务、刺激宏观经济、激活居民存款。 20:03 4、5月居民存款连续减少，6月为什么又转为增加？ 22:31 上半年中国外贸的强劲表现是否可持续？ 25:49 观察中国经济的K型分化，不仅要看上方新动能能否继续增长，也要看下方房地产、“旧”制造业和基建的拖累效应能否得到遏制并逐步收窄。 28:50 1至5月，国内共推出542款新车型，平均每天3.6款——中国汽车为什么能卷得这么快？ 31:45 土地财政弱化后，地方政府需要新税源和相应的激励方式。如果消费税从生产端征收转向消费端征收，地方税收将更多与本地消费规模挂钩，地方也会更有动力吸引人口、发展文旅和服务消费。 34:44 为什么说茅台的渠道改革可能与消费税改革有关？ 41:15 影响政府支出节奏的因素主要有三个：资金是否充足、资金使用有无约束、有无明确的投向。二季度政府支出的节奏偏慢，可能与这些因素有关。 43:32 一个神奇的经济现象：国资投资体系在短短几年内经历了一次彻底转变——从最初不受科技创业者待见，到如今财务投资人开始学习国资做投资，以及国资在热门项目的投资里备受追捧。 50:28 两个留给时间来回答的问题：财务投资人抄国资“作业”是否合理？国资在一级市场推进全产业链、全周期直接投资，合理的边界和和最优路径是什么？ 54:33 54号文的出发点更像金融体系改革中的“风控刹车”。参照银行体系的整合之路——从不良资产处置、城商行整合到村镇银行被吸收合并，国资投资平台未来也可能经历类似的功能重构，并走向统一大平台的整合。 01:02:44 国资能否做好全周期全产业链投资？这主要要看各地是否有足够的产业基础、历史积累，以及与之匹配的容错机制与长周期考核体系。因此，除了自己下场做直接投资外，以覆盖一大批基金的方式来参与，效率很高。 01:06:22 A股近期的波动背后，国家队等平准资金扮演什么角色？ 01:09:36 另一个神奇的经济现象：国家队等平准资金通过卖出蓝筹和宽基，抑制少数AI、芯片个股对指数的过快拉升，同时收回用于未来平准的“子弹”；保险资金则承接了大量低估值、高分红的蓝筹。居民存款活化后流入保险，再由保险配置蓝筹，可能把一部分居民短钱转化为资本市场长钱，也为养老和医疗的第三支柱提供新资金来源。 01:21:58 一级市场在投资过热阶段有个典型的特点，就是更愿意投资那些既不能证实、也不能证伪的未来科技项目。 【本期相关】 上半年经济运行在合理区间 新动能快速成长 - 国家统计局 中国金融结构的变迁和金融市场现代化——中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上的主题演讲 官方数据出炉，楼市四大企稳信号已确认_中房网_中国房地产业协会官方网站 2026年上半年金融统计数据报告 国家医疗保障局 医保动态 我国上半年创新药对外授权交易额超千亿美元 加快建立健全与中国式现代化相适应的财政制度_要闻视频_中国政府网 【往期链接】 Vol.222 宏观漫谈107｜2026年以来，中国经济结构调整的四大新变化（6.23录制） Vol.214 宏观漫谈104｜一季度GDP增长5%，谁在支撑中国经济（4.25录制） Vol.208 宏观漫谈101｜新春特辑：中国的2026、2001与2016（2.5录制） 【录制时间】 2026年7月16日 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 田毅，非虚构写作者。出版了两部聚焦中国基层财政与地方社会变迁的作品，分别是《红鞋城：包税人与一个中国北方小镇的兴衰（1906—1950）》《他乡之税：一个乡镇的三十年，一个国家的“隐秘”财政史（1976-2006）》。 【高能事物】 本书作者历时八年，采访两百余人，遍查红鞋城（包头市双龙镇）的原始档案，描绘了1906—1950年40余年间几位包税人的生命历程。 【特别鸣谢】 【内容索引】 00:03 从一个乡镇的三十年，到一个国家的一百年 10:16 采访技巧再高，没有信任建立不起来 15:45 税收对中国一百年的影响，不是第一就是第二位 21:45 李马驹以前走90里路把税交到县里，后来因税死在县政府大牢，还是那条路，方向反了 23:21 同一拨包税人一晚上面对三四拨人：日本人白天来，国民党和土匪晚上来，地下党来借军鞋 25:07 皇帝和日本人上千年要不到的土地数据，共产党不到一年拿到了 29:19 阻碍政府获得真实土地数据的，是政府自己 32:36 “人生可逃”，今天基本不可能了 37:51 包税制，雍正禁不掉，宋子文也取消不了 41:28 “皇权不下乡”是错的 46:03 70%的包税人不交税时，政权就没有生命力了 01:03:17 改革开放的一股力量，是财政濒临破产 01:15:11 经济制度的塑造力，比文学想象的善恶强大得多 01:35:52 “有单位你就写不出来了” 【图书购买】 欢迎点击链接下单：#小程序://京东购物丨点外卖领国补/g77eaiaHNIkzEit。 【往期链接】 Vol.221 历史是无数行为的合力：与苗棣老师聊他的创作、史观和对媒介环境变化的看法 【制作团队】 主理人：李翔、李丰 制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。