Advertise on podcast: 投资ABC｜掌握投资中那些绕不开的知识

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 在追求 FIRE（财务独立、提前退休）时，我们很容易被一个数字击中：「年支出 × 25」。 在相关的讨论中，这条「25 倍」公式，常被用来估算一个人需要攒够多少资产后，就可以停止工作，从而实现财富自由：只要拥有相当于一年支出 25 倍的资产，就可以依靠被动收入覆盖生活开销。 但当这条公式被直接当作结论来使用，甚至成为许多人设定财富自由目标的依据时，我们或许需要追问：它成立的前提条件是什么，又忽略了哪些现实中的不确定性？ 因此，本期节目我们邀请到了有知有行的数据负责人金栋，以及陈博士，从一位用户的真实困惑出发，重新回到 FIRE 理论的起源与背景：聊聊那条被广泛传播的「25 倍公式」在什么条件下才真正生效；尝试把 FIRE 当作一套「人生结构」来看，梳理其中需要考虑的关键维度与风险；并结合两位的亲身经验，聊聊他们各自对 FIRE 与「自由」的理解。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳01:09 一次关于「自由」与「焦虑」的真实对话 ☎️ 04:01 决定「攒」与「花」的关键，不在数字，而在看不见的底层变量 05:07 历史背景：从「国家养老」到「自负盈亏」，90 年代美国的 FIRE 运动来源于这—— 07:00 财富自由前，重要的三件事：存钱能力、投资体系、保险兜底🧱 09:22「一拍脑袋决定要存 xx 万？」—— 财富自由到底需要多少钱才够？ 10:01 人力资本 vs 财务资本：与其年轻计算具体的自由金额，不如投资那个「会赚钱的自己」💰 12:53 经典的「25倍规则」，在中国也同样适用吗？需要额外考虑这些因素—— 15:56 财富自由后，最大的三个风险：过度支出、长寿风险、本金损耗⚠️ 19:55 如果财富自由后第一年就撞上熊市，该如何开启防守模式？ 25:40 财富自由之后，还有必要继续缴纳社保吗？ 29:53 0 到 100 的光谱：财富自由或许不必一步到位，可以先在 50% 的进度条建立你的「底气基金」？ 32:35 陈博士：切身体会，极致储蓄并非最优解，尽早找到「喜欢 × 擅长 × 有价值」的三圈交集 36:02 金栋：从执着收益率，到学会「退后一步」，把重心放回陪伴家人与生活幸福感 39:55 Amiee：像小动物冬眠一样看待金钱：在资源丰盛时储备，是为了增援未来的自己🐟 42:48 不再只关注遥远的终点，安全感就会从当下的生活中长出来 🌱 🔍 相关内容关于财富自由的常见误区，和需要考虑的风险。 图片来源：投资ABC对大多数中国投资者来说，想要实现财富自由，更稳健的安全提取率接近 3%。有以下假设： 目标是30年后，本金不被花完； 退休后的 约30 年内，生活水平保持不变； 每一年都需要从投资收益中提取固定金额用于支出，中国市场的波动比美股更大，具有「熊长牛短」的特点。如果退休初期遭遇长熊市，3% 的低提取率能有效减少本金损耗。但如果退休年限超过30年（如 40 年、50 年），那么安全提取率需要进一步降低。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》在有知有行的财务晴雨表中，展示了两个衡量财务自由指标的数据——财务自由度和时间自由度。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》财务自由度是指个人可投资资产按照安全提取率（3%）所能提取的资金与预估年支出的比率。 如果你的财务自由度是 20%，意味着当前可投资资产，产生的被动收入只能覆盖 20% 的年支出。要达到财务自由（被动收入能够完全覆盖年支出），需要的资产量是现有资产的 5 倍（100% / 20% = 5）。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》时间自由度是指个人可投资资产按照安全提取率（3%）所能提取的资金与预估年收入的比率。 如果你的时间自由度是 20%，意味着当前的可投资资产，产生的被动收入只能覆盖 20% 的年收入。要达到完全依靠被动收入来维持现有的收入水平，还有 80% 的差距。 图片来源：有知有行，《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》现金桶策略：本质是将资产按照「使用时间」而非「资产类别」进行切分。 通过心理账户的原理，把未来几年的生活费，提前放在更安全、波动小的资产里；把长期不用的钱，留在更有增长潜力的资产中。 这样一来，短期开支更确定，也为长期投资留出了必要的「修复窗口」。 动态管理现金桶：有序消耗： 退休者优先支出短期桶中到期的债券或现金储备。逐渐补给： 随着短期资产被消耗，增长投资组合（股票）将用于逐渐补充短期桶。具体操作是卖出部分增长资产，购买新的债券并「延长」现有的债券阶梯，其目的在于：防止风险资产因长期上涨而占比过高，控制整体组合的风险暴露；把因市场上涨而超出目标比例的资产部分，转化为未来几年的现金储备。应对波动：当增长桶（股票）遭遇市场下跌时，动态机制进入防御模式：为了避免在市场低位被迫卖出资产导致永久性亏损，暂停卖出股票，仅消耗安全桶，给股票资产留出恢复时间。 图片来源：投资ABC，Lovart.ai，Canva参考资料：Retirement Planning Guidebook，Wade D. Pfau, 2021刺猬理念：源自一个古老的预言——「狐狸知道很多事情，但刺猬只懂一件事，而且把这件事做到极致」。 Jim Collins（詹姆斯·柯林斯）由此比喻，要真正实现卓越，就需要找到以下三个维度的交集，并且持续围绕这个交集做决策和行动。 图片来源：《刺猬理念（Hedgehog Concept）》，Jim Collins 官方网站｜图片再制：Canva📙资料库FIRE（Financial Independence, Retire Early）：一种以「财务独立」为目标、并希望「提前退休 / 提前获得选择权」的生活与财务规划理念。 年支出 × 25（25 倍公式）：一种常见粗略估算方法，认为退休所需资产约等于年开支的 25 倍（对应约 4% 提取率）。 安全提取率：在一定市场与期限假设下，退休后每年可持续支取且较不易耗尽资产的比例。 熊长牛短：一种对市场节奏的描述，指下跌或低迷期较长、上涨期相对较短。 安全边际：在目标计算结果之外额外留出的缓冲空间。 心理账户：人们在心理上把钱按用途或来源分开看待，从而影响消费与投资决策。 四笔钱：把资金按用途和期限分为四类管理：短期活钱、稳健理财、长期投资、保险保障。 长寿风险：退休后因为寿命比预期更长而导致资产不足以覆盖支出的风险。 年金：把一笔资金转换为长期、规则现金流的金融安排，常用于覆盖长寿风险。 灵活就业社保：以灵活就业身份参加的社保缴费方式，通常用于延续养老和医疗保险的缴费年限，保障基本养老金和医保资格。 《从优秀到卓越》：吉姆·柯林斯的管理学著作。 《持续买入》：投资书籍。 👀猜你想看《财务自由度和时间自由度中的安全提取率为什么是3%》 《也谈钱：该如何制定个人财务自由计划？》 E31 专访也谈钱：财务自由不会改变一个人，只会让他更像自己 🪧 投资ABC的公告牌🧰 家庭财务工具箱 岁末年初，是一个很适合停下来梳理、盘点的时机。如果你也想为自己做一次年终财务盘点，不妨去 有知有行 App 试试看。 过去一年，有知有行 App 的「有行」模块，已经逐步升级成了一套家庭财务工具箱。它可以帮助你更清晰、直观地看见：自己现在到底有多少钱；家庭资产是如何分布的，是否合理；是否在不知不觉中，把资产暴露在了一些不必要的风险之中。 完成这次盘点之后， 你不仅可以收获一枚限时的新年徽章，也许还会发现—— 你其实，比自己想象中更富有。 去试试看吧，希望你会喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士、金栋 主持｜ Amiee 设计｜（美丽的！！）港港 声音设计｜ 甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 在上一期节目里，我们聊到了一个听起来有点反直觉，但对投资结果却非常关键的变量——Gamma，也就是投资者行为。 比如，什么时候把资金投入市场？什么时候又把钱拿出来？在市场上涨时，是保持冷静，还是在情绪影响下改变了原本的投入节奏？在市场下跌时，是继续执行计划，还是因为恐慌而提前离场？ 这些由投资者做出的选择，最终都会在投资结果上留下清晰的痕迹。 从定义上来说，Gamma 本身是一个中性的概念。当投资者的行为足够有纪律性，它可以成为一个「加分项」。但在现实中，更常见的情况恰恰相反—— 在不同国家、不同市场里，Gamma 几乎无一例外都是负的。 在上一期节目里，我们系统地介绍了：负的 Gamma 是如何产生的，以及哪些行为最容易在不知不觉中造成损失。 而这一期，我们想再往前走一步：不只是停留在「避免犯错」，而是进一步看看，有哪些调整，能让Gamma对投资产生正面的影响。 让我感到惊喜的是，这些调整，并不依赖于对市场的判断，而更多来自投资者自身可掌控的范围。 我们会从 7 个问题 出发，和你一起探索：如何让投资决策更贴近自己的目标，让 Gamma 站在投资者这一边。 这 7 个问题的整体框架，我们也整理成了一张图，放在了 Shownotes 里， 欢迎你对照着收听。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳00:30 回顾上一期：先别让投资者行为，流失掉一大块本该属于自己的收益🫢 03:10 本期任务升级：从7个问题出发，让 Gamma 成为投资成果的助推器 问题一： 为什么要投资？🎯 05:37 投资前，先确认钱有没有更好的去处？比如……先消灭掉那些确定的「高息负债」？ 问题二：用什么账户承载投资？🏦 10:08 有些「额外收益」，就藏在对账户规则的更高效使用里—— 问题三：风险水平怎么定？🧯 13:09 风险水平 = 「晚上睡得着」的心理承受 + 「资产负债表」的客观约束 16:34 别忘了，你也是一笔重要的资产！总体财富配置，需要把「人力资本」也放进组合 问题四： 应该纳入哪些资产类别？🧺 19:22 Amiee：我分散了呀！但真正的分散，不是买了「一篮子股票」，而是配置了「互补的风险」 问题五：目标如何反过来塑造组合？🎯 22:20 把目标的「精细特征」考虑进配置，让资产更匹配未来需求（比如：养老金就需要一串随通胀起舞的现金流） 问题六：用什么工具实现配置？ 🛠️ 27:12 共同基金：承载财富目标的省心工具 问题七：什么时候应该再平衡？🔁 28:27 当生活与目标保持稳定时，让组合「维持现状」，或许是性价比更高的选择 29:59 再平衡的本质：让组合的特征，重新对齐投资者目标 🔍 相关内容从 7 个问题出发，让 Gamma 更靠近你的目标。 图表来源：由 有知有行 制作这张图把多家研究机构的结论放在一起，对比了一个问题：如果不追求更高的市场回报，只把现有的钱「打理得更好」，长期能带来多大的差别？ 虽然不同机构给出的具体数字不一样，但结论非常一致——理财规划创造的价值，本质上是对投资者 Gamma 的系统性优化，而不是额外寻找 Alpha。比如： 先锋的研究显示，通过更系统的理财规划，长期收益可能提升约 2.2%。 晨星指出，通过更合理的理财安排，长期年化收益有约 1.6% 的提升空间。这些增值并非主要来自市场，而是更多分布在： 产品配置：是否覆盖核心大类资产，风险来源是否实现了真正的分散。 税务管理：通过税收递延与税负结构优化提升长期回报。 以目标为导向的资产配置：让投资组合更贴合未来真正要适用资金的方式。 储蓄与支取策略的优化提前规划资金「怎么进、怎么出」，避免在市场波动时被迫进场或卖出。 再平衡：先判断投资目标有没有变化；如果目标不变，针对市场波动带来资产配置偏离，进行有纪律的调整。图表来源：晨星（2017），The Value of a Gamma-Efficient Portfolio（打造高效 Gamma 组合的价值）｜图表再制：Canva过去 10 年，美国信用卡的平均借款利率大约为16%。 图表来源：美国联邦储备委员会｜图表再制：Canva个人养老金账户的节税阶梯。 图表来源：有知有行现金、债券、股票之间的风险不同：股票承担波动，债券提供稳定，现金缓冲短期风险，但长期年化收益率通常约等于通胀。 图表来源：有知有行 （2024），中国大类资产投资2024年报在 Carl Richards 的手绘里，复杂的投资被压缩成一个提醒：把注意力，放在既重要、又在你掌控之内的那一小块事情上。 图表来源：先锋（2022），Putting a Value on Your Value: Quantifying Vanguard Advisor’s Alpha（量化先锋投顾 Alpha 的价值）🪧 投资ABC的公告牌🧰 家庭财务工具箱 岁末年初，是一个很适合停下来梳理、盘点的时机。如果你也想为自己做一次年终财务盘点，不妨去 有知有行 App 试试看。 过去一年，有知有行 App 的「有行」模块，已经逐步升级成了一套家庭财务工具箱。它可以帮助你更清晰、直观地看见：自己现在到底有多少钱；家庭资产是如何分布的，是否合理；是否在不知不觉中，把资产暴露在了一些不必要的风险之中。 完成这次盘点之后， 你不仅可以收获一枚限时的新年徽章，也许还会发现—— 你其实，比自己想象中更富有。 去试试看吧，希望你会喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 设计｜（美丽的！）港港 声音设计｜ 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 前段时间，在和陈博士聊天的时候，我发现，我们节目一直沿用的「R = A + B - C」的框架，还有一个隐藏款参数「Gamma」——也就是投资者行为。 而有的时候，Gamma 对投资人最终收益的影响，甚至比 A、B、C 加起来还要大。 这也是为什么，投资人们会遇到一种看起来很反直觉的现象：基金赚钱，但基民不赚钱。 同时，我们常常会听到一些熟悉的建议，比如：「要在市场中长期持有，不要频繁操作、尽量避免买高卖低」。 这些道理听起来有些老生常谈，但问题在于：一年下来，这些行为会让我们少赚多少钱？让我惊喜的是，这个损失是可以被量化算出来的。 所以在今天这期节目里，我们想和你一起探索：基金的表现和投资人真正赚到的钱，到底差在哪里？那些看似只是「操作习惯」的行为，一年会给投资人带来多大损失？ 又是哪些标的，最容易把人的行为弱点放大，变成持续而具体的亏损？ 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳02:50 Amiee第一次意识到：被默认成立的「好资产=好收益」，其实并不稳固 03:27 Gamma：决定投资过程如何展开的，不仅仅是市场，还有行为本身 04:02 基金赚钱，基民不赚钱？差距藏在「时间加权」与「资金加权」之间 07:49 反直觉的事实：投资者正因为自身行为，持续流失一大块收益🫢 11:30 老生常谈的「避免高买低卖」，竟依然是造成主要损失的原因？ 12:45 报告！这些标的，容易反复触发相似的「行为偏差」—— 14:03 1️⃣ 行业基金：在随机游走的股市里，「当家花旦」年年更换，独占鳌头只是短暂状态 15:04 真实案例：基金经理没掉链子，但4 倍于基金业绩的亏损，却出在 Gamma 上 18:57 ARKK案例：叙事点燃投资情绪，但资金往往在收益大幅上涨后才涌入，买入点也随之靠近风险高位 26:39 2️⃣ 杠杆型基金：波动不是敌人，但被刻意放大的波动，容易持续诱发「贪婪和恐惧」 27:44 投资第一步：在讨论基金收益之前，先别让 Gamma 成为额外的负担 29:56 「投资者面临的最主要敌人，很可能是 TA 自己」 🔍 相关内容在美国市场，截至 2024 年 12 月 31 日的过去 10 年中，投资者的实际回报平均每年比基金本身低约 1.2%，这一差距累计相当于约 15% 的基金总回报未被投资者实现。 图表来源：晨星（Morningstar）《Mind the Gap 2025》｜图表再制：Canva在中国市场，过去 5 年里，「投资者的实际回报」平均每年比「基金本身的回报」低约 1.5%，这一差距大致相当于接近 20% 的基金总回报未被投资者实现。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》由投资者行为带来的收益损失，在不同市场中普遍存在。 图表来源：晨星（Morningstar）《Mind the Gap 2023- Investor Returns Around the World 》｜图表再制：Canva产品波动和主动性越高，投资者因择时和交易行为导致的回报偏离越显著。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》其中，行业基金的年化回报差达到 -3.59%，最为明显。 图表来源：晨星（Morningstar）《中国公募基金投资者回报差研究 — 当幻想撞上现实》陈博士举例的中国行业基金业绩拆分显示：即便基金经理创造了超额回报，投资者行为带来的损失（Gamma）仍远超 Alpha、Beta 和成本的综合影响。该基金本身的回报为 -3.47%，而计入投资者行为后的实际回报扩大至 -15.92%，最终亏损，为基金回报的约 4.5 倍。 数据来源：Morningstar Direct｜数据截至日期：2023年12月31日数据来源：Morningstar Direct｜数据截至日期：2023年12月31日行业基金更容易放大投资者的行为损失，是一种相对普遍的现象。以美国的 ARKK 为例：基金的高回报往往先出现，资金却在事后才大量追入，形成明显的「收益在前、资金在后」的滞后关系。在 ARKK 的案例中，2019–2020 年基金回报从 35.7% 跃升至 152.5%，而真正的大规模资金流入发生在 2021 年；当资金集中进场时，基金表现已开始走弱，投资者在高位买入，最终承受了亏损。 图表来源：由 投资ABC 制作资料库Gamma（伽马）：在 ABC 投资收益框架之外的一项行为变量。 其中，投资收益 = Alpha（超额收益）+ Beta（市场收益）− Cost（成本）； 而 Gamma 指的是，由资金进出时点和交易决策等投资者行为所带来的额外收益或损失，体现了「基金创造的回报」与「投资者实际拿到的回报」之间的差距。 时间加权收益率：衡量基金本身业绩的收益指标，假设资金始终投入，不考虑申购和赎回的影响。 资金加权收益率：将每次资金流入和流出的时间与金额都纳入计算的收益指标，用于衡量投资者自身的收益。 比如，有些基金在规模还比较小的时候，经历了一段不错的上涨；随着业绩被更多人看到，钱不断流进来，基金规模越来越大。这时候，如果市场开始波动，波动作用在的，已经是一笔比以前大得多的资金。时间加权收益率，是把每一段时间的涨跌看成同样重要；而资金加权收益率关心的是：哪一段时间，投资者投入的钱多，哪一段时间对结果的影响就更大。 行业基金：投资于单一行业或细分主题的基金，资产集中度高，收益波动通常更大。 Cathie Wood（凯茜·伍德，中文俗称「木头姐」）：ARK Invest 创始人。因长期重仓前沿科技与颠覆式创新公司而受到关注。 ARKK（ARK Innovation ETF）：一只以颠覆式创新与前沿科技为主要投资方向的美国 ETF。 Zoom（Zoom Video Communications）：一家提供在线视频会议与协作软件的美国科技公司。 Rakuten（乐天集团）：起源于日本的综合互联网集团，以电商平台起家，后扩展至金融和通信等业务。 杠杆型基金：通过衍生品的工具，放大所跟踪指数或标的涨跌幅的 ETF 类产品。 Benjamin Graham（本杰明·格雷厄姆）：价值投资理论的代表人物。 👀 猜你想看 E06 孟岩对话曹名长：投资收益是基金经理和投资者共同创造的 怎样让基民也赚钱？ 为啥基金给基民赚了钱，基民却总感觉自己没赚钱？ 🪧 投资ABC的公告牌💰《年终财务盘点指引手册》上线啦！ 新年伊始，想邀请你，稍稍停下来，做一次属于自己的年终财务盘点。 在忙碌的生活里，我们常常被各种消费选择和投资决策推着往前走，很容易忽略那些真正重要的事情。 而一次盘点，不只是对过去一年的总结，更像是一个难得的停顿——让我们从日常的繁忙中抽身出来，回头看看这一年走过的路，理一理当下的财务状态，也为接下来的方向，做一次安静而清晰的准备。 为此，有知有行准备了一份《年终财务盘点指引手册》，希望能陪你一起，从四个方面梳理家庭财务：资产与负债、收入与支出、四笔钱的配置，以及心理账户，重新看看金钱是如何服务于我们的目标的。 希望你能在盘点的过程中有所发现，有所启发。前往 有知有行 App，就可以看到这份手册了，希望你会喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜甜食 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 一转眼，2025 年已经走到了 12 月底。每到这个时候，总会忍不住想慢下来，给自己找一个安静的角落，好好做一次盘点。 过去一年，市场依旧充满变化。投资者们经历了不少突如其来的波动，也见证了一些让人心跳加速的机会。 而当变化真正来敲门时，我们更需要做的，或许是稳稳接招，用更理性的方式去回应这些不确定性。 所以这期节目，我们想把注意力从「外面的世界」收回来一点，放回自己身上。和陈鹏博士一起，沿用 投资 ABC 一直以来的框架——R = A + B – C，在岁末年终，陪你做一次真诚的的盘点：回望 2025，市场发生了哪些大事件？你的投资组合，有没有按照最初的设计在运转？你的资产负债表，现在是不是一个健康、有韧性的状态？你的现金流，以及你投入时间和精力的方向，是不是正带你走进你真正想要的生活？ 其实每一次复盘，都是一次与自己的对话。我们希望通过这样的梳理，和你一起，找到那份更清晰、更安稳的「财务底气」。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是D🩻ensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳💻回看2025，市场发生了哪些大事件？ 02:05 特朗普「互惠关税」：一场短期「小熊市」，和市场的快速自愈 05:14 AI 热度高涨：是估值跑太快了，还是世界真的要被改写？ 🧮 财神到！是时候来一场大盘点 08:14 用 Alpha、Beta、成本，给自己的财务状况做个全身体检🩻 11:12 短期复盘结果，容易被噪音覆盖；时间拉长，信号才会慢慢浮现 15:05 年终对一对：目标、资产负债、现金流，是否依然贴合你的节奏 16:08 投资只是其中一环，财富规划更关心你如何将资源分配在最合适的位置 🧾 钱都花到哪儿去了？一些真实的发现 16:18 记账小技巧：给每一笔钱花费打个分，是「刚需、爱好还是冲动」，一目了然 17:01 Amiee的支出黑洞：报告！有奶茶刺客！一个月悄悄喝掉 1200 元🥤 18:14 小主盘点后决定：不开心的支出一刀砍，旅行预算翻倍！陪妈妈一起去看世界 ⏳ 时间，无法再生的重要资产 21:41 陈博士的优先级：把多年积累的经验整理出来，慢慢传递给更多人 24:52 精进技能，陪伴家人，运动放松......给那些让你感到幸福的事，也开个时间账户吧⏰ 📬 故事征集： 今年，你是怎样做年终盘点的？年终盘点不为结果，也不是一份任务，只是想看看—— 我度过了一个怎样的 2025？ 有人开始盘点家庭资产，认真算清收支和结余；有人选择整理消费账本，为明年的预算规划做好准备；也有人比起数字，更在意那些「看不见」的部分：我的时间、情绪还有心力，都花在了哪里？ 知行小酒馆故事会开启第四期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊—— 不论是家庭资产、日常消费，还是时间、情绪、物品、关系......我们都想听一听，你的这份年终清单。 有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（点击👉填写问卷👈），与我们分享。 🔍 相关内容07:32 AI 已经开始在部分业务职能中带来可量化的财务影响，但大多数企业仍处在应用的早期阶段。 在成本端，约 一半企业在服务运营中实现了节省，其次是供应链和软件工程，但节省幅度多在 10% 以内； 在收入端，营销与销售、供应链和服务运营中多数企业报告了增长，但最常见的增幅仍低于 5%。 图表来源：斯坦福大学人类兼人工智能中心（Stanford HAI）AI 指数报告 2025 — 经济篇《AI 指数报告 2025：经济》图表再制：Canva15:07 个人或家庭的目标，这一年里有没有发生变化？ 需要长期规划的重大财务目标。比如孩子教育金、夫妻养老金、父母赡养等。 中短期的大额支出。比如每半年要交的房租、未来一年要交的保费、计划已久的旅游支出等等。 一个完全服务你内心感受的目标。它不需要追求宏大的意义，而是为当下的生活注入具体而真实的快乐，让钱流向那些能被你清晰感受到、让生活变得更好的地方。图表来源：有知有行15:22 资产负债 盘点小Tips： 准备一份表格即可开始盘点，这张表需要两列数据：资产与负债。资产，是家庭在当下时间点所拥有的，能换成真金白银的财富。通常分为三类： 流动资金：银行存款、货币基金等能随时动用的钱。 投资理财：股票、基金、理财产品等。 固定资产：自住房产、车辆、商铺等。负债，则代表家庭未来需要偿还的钱。比如：车贷、消费分期或信用贷、房贷等。 把这些项目一项项列出来，尽量做到「全面」，我们就得到了自己的资产负债表。资产减去负债，就是实实在在的净资产。 图表来源：有知有行家庭资产桑基图示例图表来源：有知有行16:08 现金流盘点 小Tips 之 「找找我的钱都去了哪里」 收入和支出，表面上看是家庭资产进项和出项，但需要盘点的关注点不同。 收入：更多盘的是结构——有哪些来源？是否单一？稳定性如何。我们可以把这一年所有的收入来源列出来，比如固定工资、项目酬劳、奖金、副业等，完整地看见自己的收入结构。 支出既要看结构，也要看流向：固定支出和弹性支出分别有哪些？钱主要花到了哪里，是不是花在自己真正重视的事情上。有记账习惯的朋友，可以直接从记录中查看；如果没有，也可以从银行流水、信用卡和支付软件的年度账单里整理一个大致框架。这里并不要求绝对精准，而是需要看见主要方向：钱大致流向哪里、哪一类占比最大、哪些单笔不多但累积起来很惊人。收入、支出的结构和流向都清楚后，我们会得到一个储蓄率数字： 💰 储蓄率 = （年收入-年支出）/年收入，代表了我们的存钱能力。 储蓄率是我们自己可以完全掌控的数字，因此是值得努力的方向。 现金流桑基图示例图表来源：有知有行17:50 心理账户 设置小Tips： 诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒（Richard Thaler）发现，人们在心中会为不同用途的钱建立独立的账户，以此来区分目标与感受。 心理账户可以确保金钱为我们的目标服务，而不是让它主导我们的生活。 心理账户设置示例图表来源：有知有行资料库Magnifient Seven（七姐妹）：指美股中七家在近几年对指数涨幅贡献最大的科技巨头公司，通常包括 Apple、Microsoft、Alphabet（Google）、Amazon、NVIDIA、Meta、Tesla。 Toggl Track：时间追踪工具，用于记录个人或团队在不同任务、项目上的时间投入（Amiee最近超爱用🌝）。 👀 猜你想看《简单三步，年底个税规划让你轻松节税》 《一套财务工具全家桶，为钱指出流动的方向》 E33 基金费率：这个「不起眼」的数字，正决定着你的收益 🤫 特朗普关税政策扫射全球，对中国投资者的影响是什么？｜我问陈博士 05 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 设计｜港港 声音设计｜ （伟大的！！）柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 最近和陈鹏博士聊天时，我们想到：希望可以把投资问题，放在更生活化，和具体的场景中为大家解答。所以这一期节目，我们做了一次特别的 Q&A——从大家的留言里，选出了最常被提到、也最有代表性的一些问题。 比如，投资标的创新高了，还能不能继续定投？市场信息铺天盖地，我到底该怎么筛选？刚毕业、手里钱还不多，理财要怎么起步 ？我们可以在市场发觉之前，提前找到那些被低估、却值得长期持有的公司吗？在当下金价涨势逼人的环境里，黄金和所谓的「哈利布朗永久投资组合」，又适不适合普通投资者？ 我们希望借由这些问题，和你一起，搭建一套更底层、也更贴近日常的思考方式，让投资知识重新回到生活中。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 📨 故事征集：2025，我与「钱」的那些事这期节目里，我们聊了很多关于投资的困惑。而每一个选择的背后，其实都映照着我们与「钱」的关系。也因此，我们想邀请你，一起回望今年自己和钱的相处方式。 无论是一笔带来幸福感的消费、一次意外的资产变化、某个财务目标的稳步推进，或是在投资路上出现的感悟、犹豫、遗憾与启发——都欢迎你透过这份问卷（点击👉 填写问卷 👈）与我们分享。 期待听到你的故事！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳🟫 问题一：标的价格创新高，还能继续定投吗？怎么判断止盈信号？ 02:45 市场的「自愈能力」：在高度开放的港股，专业资金早已把大部分信息写进价格 04:55 适合暂停定投的前提：市场错了、且我知道它该值多少 05:37 降低「买在高点」的概率：分批投入，把波动变成可控的节奏 06:45 时间轴拉到足够长，「高点」和「低点」都只是路上的小坡🏔️ 07:27 止盈心路：心里悄悄预设了「市场要跌」，但短期起伏很难说得准—— 🟫 问题二：大 V、首席、市场点评，信息铺天盖地，怎么筛选？ 09:14 华尔街靠啥赚钱：收入的源头来自「让你多交易」🤫 10:54 情绪制造机：大部分信息在制造「贪婪与恐惧」 🙋🏻小技巧：如何找到好信息？ 11:44 判断立场：信息的「利益」，是否与我站在同一边 12:08 检验框架：理论基础扎实吗？是否和我契合 13:13 价值评估：TA是否能为我提供服务 15:27 顺藤摸瓜：找到一个信任的「信息节点」，再看TA 的来源与延伸 🟫 问题三：刚毕业、本金不多，理财该从哪一步开始？ 18:14 提升财务状况的第一步，是扎实的资产负债表🗒️ 20:21 在基础还不稳时，只靠投资放大收益，可能会带来更多风险—— 22:29 水到渠成：「财务规划」是长途航程，「投资」只是到终点前的一小段路 🟫 问题四：如何在市场发现之前，找到可以长期持有「超级明星」？ 25:30 想在一开始就认出「最后赢家」？事后容易，但当下往往难以判断—— 27:40 「找明星」本质是一场博弈：不只要胜过市场，还要胜过绝大多数玩家🥊 28:52 拿稳市场参与奖、控制好成本，是大多数投资者要修的「基本功」 🟫 问题五：黄金大涨，哈里布朗永久组合放大黄金比例，似乎更适合当下？ 30:50 哈里· 布朗永久组合：用四类资产，穿越四种经济周期 31:32 底层假设：四种周期出现的概率一样，或「我不预判未来」 33:03 将传统组合 和 永久组合 放在一起，区别在于—— 38:54 黄金的两面性：通胀与地缘风险下的明星，平静年代却常常不温不火 40:27 永久组合 ≠ 择时工具：因为黄金短期表现好就加码，就像盯着后视开车🚙 42:42 黄金的常见功能：平衡组合里不易管理的风险 🔍 相关内容市场短期的涨跌，在一个相对长的投资期限中，会变得平滑。 数据来源：《中国大类资产投资年报》 集中持有单只股票（俗称「满仓」「满融」一只票），其长期平均收益率仅约 3.92%，显著低于同期分散持有 100 只股票 的约 9.43%。 图表来源：《中国大类资产投资2024年报》 黄金从 2024 年的约 2107 美元跃升至 2025 年 12 月 3 日的 4201 美元，单年涨幅几乎翻倍。 图表来源：GoldPrice.org，历史黄金价格（Gold Price History）｜图表再制：Canva 过去近 60 年，60/40 股债组合 与 哈里· 布朗永久组合长期表现概览。 图表来源：由 有知有行 制作 黄金与主要大类资产 的长期收益比较概览。 图表来源：《中国大类资产投资2024年报》 资料库恒生科技指数 (Hang Seng TECH Index)：衡量 在香港上市的主要科技与创新企业 整体表现的股市指数，涵盖互联网、电商、软件、硬件、云计算、金融科技等领域的代表性公司 GOAT (Greatest Of All Time）：史上最佳，在投资语境中，也常用来形容 长期回报卓越、竞争优势稳固、跨周期表现最强的标的。 哈利布朗永久投资组合 (Harry Browne Permanent Portfolio)：由哈里·布朗提出的一种 应对任何经济周期、追求高度稳健 的资产配置方法。 核心思路是：经济大体会在 繁荣、衰退、通胀、通缩 四种状态之间切换，而不同资产在不同环境里有自己的「主场优势」。 因此，只要把资金平均分配到四类资产——股票、长期国债、现金（或短债）、黄金——就能让投资组合在任何周期中，至少有一部分资产表现突出，从而保护本金并实现稳定增长。 股票：经济增长、企业盈利上升、流动性充裕时最强势，提供长期增长动力。 长期国债：经济放缓、利率走低时通常表现亮眼，利率下降会推高债券价格。 现金/短期国债：在不确定性升高或利率高时提供稳健性与流动性。 黄金：在通胀走高、货币贬值或地缘风险上升时表现强势。风险溢价：指一种资产 相对于无风险资产所提供的额外预期收益，用来补偿投资者承担更高的波动和不确定性。 👀 猜你想看E175 财神到🧧做好财务规划，新的一年，财神会格外光顾你！ 黄金还会涨下去吗？回顾黄金跌宕起伏60年，答案就在其中｜我问陈博士03 定投专题（一）：什么时候开启定投合适？ 中国大类资产投资2024年报 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 数据｜金栋 声音设计｜ （伟大的！）柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 对很多投资人来说，巴菲特这个名字几乎等于一个时代。他的故事、语录、传奇战绩，大家都如数家珍。但是有一天，陈博士突然问了一个问题 —— 如果不讲故事，我们能不能只用Alpha（超额收益）、Beta（市场收益）、Cost（成本），这个的框架，把巴菲特几十年的成绩单拆开？ 不是讲故事，不是讲语录，而是从投资模型的角度，重新理解： 巴菲特的超额收益，到底由哪些部分构成？哪些是时代给他的？；哪些是他自己滚出来的？哪些部分是普通投资者其实也能学的？ 带着这些问题，我们请来了《知行小酒馆》的主播雨白，一起坐下来，暂时把「传奇」放在一边，从最基本的角度重新审视：巴菲特的投资系统，是由什么构成的？他几十年跑赢市场，到底靠什么？是选股准？是资金池有别人没有「底气」？还是价值投资真的有这么神奇？ 更巧的是，就在我们录完这期节目没几天，巴菲特发布了一封感恩节信。信里，他第一次用非常温柔、非常坦诚的方式告诉大家，未来他将 “Going Quiet”。 不是退场，而是不再频繁出现在聚光灯下。那一刻，我们三个都很感慨。于是决定再开一次录音，聊聊这封信带给我们的触动，以及我们心里各自的巴菲特。 那段对谈里，也出现了一些我们自己都没预料到的情绪和真诚。但在进入那段感性的部分之前，我们先从最理性的地方开始 —— 拆解巴菲特的投资系统。希望你会喜欢。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文 🍻 本期嘉宾陈鹏：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 🪁 时间轴03:52 是的！今天我们要破解巴菲特的「赚钱密码」 04:14 从「买便宜的」到「买便宜且高质量的」：巴菲特的三段进化 08:10 伯克希尔的构成：65% 私有企业 + 30% 上市公司，个人投资者真正能学的只有后者 10:33 前无古人的战绩：42 年稳定压制市场，连续穿越周期却仍处于顶端 11:33 风险控制大师：同样去「打猎」，伯克希尔总能狙击到更多猎物🔫 14:43 大师回报拆解器：著名的「法玛 - 弗伦奇 - 卡哈特四因子模型」 19:25 巴菲特偏爱的组合，都有这些共同特质—— 22:15 能拆解 98% 基金经理表现的「四因子模型」，到巴菲特这儿却失灵了？ 25:20 打破「高风险，高回报」法则：用更小的风险，却拿到了远超市场的收益？ 32:32 伯克希尔「大杀器」：几乎免费的「保险公司浮存金」 41:10 心里的秤：别人追求增长，但巴菲特会在价格不对的那一刻果断按下暂停键⏸️ 48:27 拆解巴菲特后，我上我也行？No Dear，超额收益的雪山早就被人滚完了🗻 53:50 苦口婆心、百万「豪赌」：天才，你的策略长期来看跑赢不了市场先生 57:46 「吝啬」的大师？万亿组合，却只有 27 个人管；28岁买的房子，一直住到老 61:36 「靠技巧赚钱叫聪明，而巴菲特的境界是智慧」 64:03 相比于巴菲特必须拿「巨枪」打大象，个人投资者反而有灵活的「小猎场」 65:41 巴菲特的感恩节留言：「我不会消失，但我会 going quiet」📩 67:54 在晨星最难的那些年，巴菲特看见了TA们做独立研究的坚持，并寄来了一封信 77:09 俏皮的绅士：跟我们一起捐钱吧！如果你太太不同意，我帮你说服她☎ 83:43 股东大会上的细腻瞬间：「请各位向他致敬，他为投资人创造的价值，比我还多得多」 88:16 时间真的很神奇，当年射出的那颗子弹，如今正中眉心 🔍猜你想看本期播客拆分巴菲特的高收益来源时，所基于的核心材料之一为《巴菲特的阿尔法》 图表来源：Owen Analytics｜图表再制，Canva 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 肯尼斯·弗兰奇教授 2015年在北京讲课（图片来源：由陈鹏博士提供） 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva 图表来源：由 知行小酒馆 与 投资ABC 制作，ChatGPT, Canva 陈博士与晨星创始人 Joe Mansueto 2024年11月于芝加哥合影（图片来源：由陈鹏博士提供） 相关节目推荐 🎧 E24 专访陈鹏博士：最好的投资策略是在最糟糕的时候也拿得住的那种 E152 陈鹏博士：搞懂这个公式再去理财，能避开99%的坑 SP07 比尔·格罗斯：债券之王 债务周期：解码达利欧，当一个国家刷爆全球信用卡｜我问陈博士 06 🪧 投资ABC的公告牌⛅️ 财务晴雨表在最近一年里，我们 有知有行 App 的「有行」模块，逐步升级成为了你的家庭财务工具箱。这套工具箱，可以帮助你更直观地记录与看见你有多少钱，你的家庭资产是如何分布的，分配得是否合理，以及是否把家庭资产暴露在了不必要的风险之中。 我们想要把那些最重要的、与你的家庭和未来息息相关的财务数字，从当下开始慢慢积累确定性的瞬间，都汇总到你眼前。我们相信，更好的看见，是实践的第一步。 如果你是新朋友，尤其推荐你从「家庭资产记账」开始，也许会发现，你比自己想象中的更有钱。 升级 有知有行 App 到最新版本，就可以体验到啦，去试试看，希望你喜欢。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜有知有行 嘉宾｜陈鹏博士 主持｜雨白、 Amiee 设计｜周一 剪辑｜ 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发， 结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 买基金时，在产品页面常常会看到两条线：一条是基金的收益曲线，另一条是它的「业绩基准」。 但大多数时候，投资者们的注意力会放在那条收益曲线上：只要比基准高，就容易下意识觉得，「这只基金表现不错，基金经理创造了超额收益」。 但关键在于，不同基金采用的「业绩基准」并不相同。当比较标准不一样时，「跑赢基准」的判断就可能失真，而我们评估基金经理能力的依据，也随之模糊。 那这条线到底代表什么？什么样的基金基准才算合理？ 这期节目，我们邀请到常驻嘉宾 陈鹏博士，一起聊聊，这个看似不起眼、却能帮助我们更合理判断基金业绩表现的关键指标——业绩基准。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳00:35 买基金的页面上总有两条线？一条「收益曲线」，一条「业绩基准」 01:15 业绩基准：基金经理是否真正创造「超额收益」的起点📏 02:23 投资者疑问1️⃣：进股市三年了收益还没跑赢余额宝，我的Beta「参与奖」哪儿去了！ 03:20 风险与收益的概率分布：Beta的「被动回报」通常需要长期持有才能兑现 04:58 投资者疑问2️⃣：基准亏 30%，我的基金亏 15%，虽然比基准亏得少，但我还是亏钱了，这怎么算？ 05:29 比基准亏得少，也是「超额收益」💡 07:35 基准得对上基金经理的专业领域，才能看出TA究竟跑得快不快🏃🏻♀️ 11:32 同样是「基准」，价格指数 v.s. 全收益指数，差别在哪？ 15:07 全收益指数——衡量基金表现的更理想参照⭐️ 19:07 可追问！投资前先确认：基准是什么？合理吗？匹配吗？🔍 🔍 相关内容过去20年，中国股市的总收益（含分红再投资）年化10.84%，高于价格收益的9.31%，差异主要来自长期约1.04%的股息和红利再投资收益。 图表来源：晨星 Morningstar Direct 将基准由沪深300价格指数调整为全收益指数后，取得超额收益的主动基金比例显著下降。 图表来源：晨星 Morningstar Direct 大多数基金仍以价格指数为业绩基准，采用全收益指数的比例在各类型基金中普遍偏低。 图表来源：晨星 Morningstar Direct 资料库 基金基准：用于衡量一只基金投资表现的参照标准。它代表了在相同市场、相似风险水平下，投资者通过市场参与可以获得的平均收益，用来判断基金经理是否真正创造了超额收益（Alpha）。 贝塔系数（Beta/市场收益）：用于衡量基金或资产，相对于市场整体波动的敏感程度，代表投资者通过市场参与所获得的系统性回报。 超额收益（Alpha）：用于衡量基金在扣除基准收益之后，额外获得的那部分回报。它反映基金经理通过主动管理（如研究、选股、资产配置、择时等）所创造的价值。 主动管理基金：由基金经理根据研究判断，主动选择投资标的、调整仓位和时机，以期获得超越市场基准回报的基金。与被动跟踪指数的基金不同，主动管理基金的目标不是复制市场表现，而是击败市场平均水平。 基准匹配：用于说明基金所选用的业绩比较基准，应当与其实际投资范围、资产类别和风险特征保持一致。例如，投资A股大盘股的基金，就应该用与A股大盘股高度相关的指数做基准，不能用货币市场或债券指数去比较。 资产类别：用于区分具有相似风险与收益特征的一类投资资产，如股票、债券、货币市场工具等。不同资产类别在长期收益率、波动性和风险来源上差异较大，因此各自需要独立的业绩基准进行衡量。 绝对收益：用于衡量投资组合或基金在某一时间段内实际获得的收益率，不与任何基准进行比较。它关注的是投资结果本身，即「赚了或亏了多少」。 相对收益：用于衡量基金或投资组合相对于其业绩基准或市场指数「多赚或少赚」的那部分收益。它体现的是基金经理相对于市场的表现优劣。 沪深300指数：用于反映中国A股市场整体表现的代表性大盘股指数。由中证指数有限公司编制，选取上海证券交易所和深圳证券交易所中市值大、流动性好的300只股票组成。 全收益指数：指数在计算表现时，同时计入价格变动和分红再投资的总回报。它能更完整地反映投资者在真实投资中可获得的总体收益。 价格指数：仅反映资产价格变动、不计入分红或利息再投资收益的指数类型。它反映的是成分证券市场价格的涨跌幅，而非投资者实际总收益。 资本利得：投资者因资产价格上涨而获得的收益，是投资回报中除分红之外的另一主要来源。简单来说，就是「低价买入、高价卖出」之间的差额。 指数公司：专门负责设计、编制和维护各类市场指数的机构，如中证指数公司、标普道琼斯指数公司、MSCI等。 基金净值：基金在某一时点上每份基金份额的真实价值，反映基金资产减去负债后的净资产状况。 混合型基金：同时投资于股票、债券、货币市场等多类资产的基金，通过分散配置实现风险与收益的平衡。 偏股型基金：以股票投资为主、同时配置少量债券或货币市场工具的公募基金。 组合基准：由多个单一指数按照基金的实际投资比例加权组合而成的业绩比较标准，常用于反映多资产配置（如股票、债券、货币市场等）基金的整体表现。 🪧 投资ABC的公告牌💰有知有行更新至 2.1.0 版本 最后和大家汇报一下，就在最近，有知有行更新了 2.1.0 版本，持续为大家展示更清晰、更透明的基金费率、历史风险收益表现、业绩基准等信息。 信息透明一直是 有知有行 的价值观之一，希望能让大家明明白白了解自己买的是什么、花了多少成本、合不合适，以及如何评估其表现。 更新 有知有行 App 到最新版本，在首页的「基金严选」中，每一只基金都标明了其业绩基准，和有知有行在研究该基金表现时所设定的参照标准，希望可以更准确反映基金的投资情况。 希望这个功能，能够帮助你更清晰，更有把握地做出投资决策。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作｜ 有知有行 嘉宾 ｜陈鹏博士 主持｜ Amiee 声音设计｜ 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 熟悉我们的朋友一定对「R = A + B - C」 ，即「收益 = 超额收益 + 市场收益 - 投资成本」，这个公式很有印象。但大多数时候，相比于「超额收益」 的竞争与博弈，与 「市场收益」 带来的安心感，成本常常像个「小透明」，因为金额通常不大，就很容易被像我这样的个人投资者忽略，它的重要性也往往被低估。 但其实，「降低成本」才是个人投资者最容易掌控、也最稳定的提升收益的方式。同时，成本的构造，可能比我们想象的要复杂，比如基金费率，它不仅仅是一个数字，还包括显性费率和隐性费率。那些藏在净值里的隐形成本，我们往往很难直观地感受到。 所以这期节目，我们邀请到常驻嘉宾 陈鹏博士，一起聊聊，关于基金费率，有哪些细节是我们容易忽略的？ 作为个人投资者，又该如何理解、关注这些「成本」？ 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！ 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳01:42 R = A + B – C：收益公式中最容易被忽略的那个字母「C」，其实很重要！ 02:42 「降低成本」是确定性最大的「超额收益」 04:51 成本三大组成部分：一次性费用、显性持有成本、隐性持有成本 07:45 隐性费率：藏在净值里的那部分「看不见的钱」 08:53 什么是基金净值？它如何体现基金的真实价值？📊 11:31 交易成本：隐性费率的关键「贡献者」 14:19 换手率：决定交易成本的重要变量，基金经理的「折腾指数」？一个例子看懂👕—— 17:54 高成本 ≠ 坏基金，但背着「大包袱」跑步，长期跑赢基准负担重 20:25 小基金提示⚠️：体量太小，运营成本可能摊不掉 🔍 相关内容基金总成本由一次性费用和持有成本构成，持有成本又包含显性费率（管理、托管、销售服务）与隐性费率（运营与交易成本），共同决定基金的真实收益。 （图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》） 从 2024 年中国公募基金费用结构来看，显性费用依然占主导地位，占比～70.73%；隐性费用占～29.27%，其中交易成本达～27.91%，占比较高。 （图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》；图表再制：Canva） 受费率改革政策推动，2024 年公募基金（不含货币基金）综合费率降至 1.03%，较 2022 年下降 0.38 个百分点，降幅约 27%，投资者持有成本持续降低。 （图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》） 交易越频繁，成本越高，基金换手率与交易成本正相关。 （图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》） 截至 2025 年 6 月 30 日，换手率最高的十只公募基金概览。 （图表来源：由投资ABC制作，Canva） 资料库 R = A + B − C（收益公式）：投资收益由超额收益（Alpha）、市场收益（Beta）和投资成本（Cost）共同决定。 Alpha（超额收益）：投资经理或投资策略，相对于市场基准取得的超额回报。 Beta（市场收益）：指投资随整体市场波动而获得的回报，体现市场平均水平。 Cost（成本）：指投资过程中产生的全部支出，分为显性成本与隐性成本两类，直接影响收益。基金费率：指基金每年收取的各项费用占基金资产净值的比例。 一次性费用： 申购费：投资者在购买基金时需支付的一次性费用，按申购金额的一定比例收取，用于支付销售渠道的佣金和服务费用。 赎回费：投资者在赎回基金时支付的一次性费用，通常随持有时间递减，旨在抑制短期交易、鼓励长期持有。「持有成本」中的显性费率： 管理费：基金公司为日常管理和投资运作收取的费用，用于支付投研团队、人力、系统及合规等支出。通常按基金资产净值的一定年化比例计提。 托管费：支付给托管银行的费用，用于安全保管基金资产、监督资金流向，并确保基金运作符合法规。托管费按基金资产净值的一定年化比例计提。 销售服务费：支付给基金销售渠道（如银行、券商或第三方平台）的费用，用于持续向投资者提供咨询、账户管理及信息披露等服务，按基金资产净值的一定年化比例计提。基金净值：指基金持有的所有资产减去负债后的净值，再除以基金总份额得到的每份价格。它反映基金资产的真实变化，也是投资者买卖基金时的参考价格。简单理解，就是基金当前「每一份」值多少钱。 基金持有成本中的隐性费率主要包括两部分：运营成本和交易成本 运营成本：指基金在日常运作中持续产生的各类支出，会从基金资产中计提并体现在净值中，包含： 审计费：基金支付给会计师事务所的费用，用于对基金财务报表进行年度审计，确保信息真实、合规。 顾问费：基金公司主动聘请外部专家或研究机构的支出，可能涉及宏观经济研究、配置策略、合规审查等。 信息披露费：基金为编制、发布定期报告和公告等信息所支付的费用，用于保障投资者能及时了解基金的运作与财务状况。 银行账户维护费：基金为在托管银行开立并维护账户所支付的费用，用于保障资金安全和账户正常运作。 证券出借违约金：当基金将持有的股票或债券出借后，借方未按约定时间归还时需支付的违约费用，用于补偿基金的潜在损失。 交易成本：基金在买卖股票、债券等资产时产生的费用，是基金运作中最主要的隐性成本之一，其中包括但不限于以下几项： 交易手续费：基金在证券交易中支付给券商的费用，用于覆盖交易执行与结算服务的成本。 印花税：证券交易依法缴纳的税费。目前A股市场仅在卖出股票时收取，税率为成交金额的0.05%（万分之五）。该税由卖方承担，属于交易成本的一部分。换手率：通常指基金交易的总金额占其平均资产规模的比例。换手率越高，说明基金交易越频繁；越低，则意味着持仓更稳定。 年化交易成本：指基金在一年内因买卖资产，产生的总成本占基金资产的比例，用于衡量基金因交易行为带来的整体成本水平。 基金业绩基准：用于衡量基金表现的参照标准，通常选取能代表基金投资范围的指数，如沪深300等。 权益类基金：指将80%以上的资产投资于股票等权益类资产的基金。 基金经理跟投：指基金经理将个人资金投入自己管理的基金中，利益与投资人一致。 🪧 投资ABC的公告牌💰单支基金交易功能上线 最后和大家汇报一个喜事，就在上个月，有知有行发布了 2.0 版本。这一次，有知有行的基金交易功能正式上线了。 信息透明一直是有知有行的价值观之一，希望能让用户明明白白了解自己买的是什么，合不合适，在不同的地方花了多少成本。 因此，有知有行在「基金严选」的详情页面重点展示了隐性费率，以及有知有行的「基金 CT 」功能里，也展示了该基金收取的隐性费率在同类基金产品中处于什么位置，是偏高还是偏低，这些数据都一度很容易被投资者忽略。 如果你感兴趣的话，可以在新版有知有行 APP 首页的「基金严选」当中看到不同基金的详细信息。 如果你有感兴趣的其他权益类基金，也可以在「有行」页面，或者通过搜索找到「基金 CT」功能，输入基金代码、名称、或者基金经理的名字，你就可以一目了然地看到这支基金的真实风格、长期表现、完整的投资成本（也包含了隐形费率），以及基金经理的跟投情况等诸多数据。 希望这个工具，能够帮助你更清晰，更有把握地做出投资决策。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 Amiee 后期 柯霖 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 虚拟货币一直是社交媒体上的热门话题。你可能会好奇，在人们已经拥有美元、欧元等法定货币，全球金融体系也相对成熟的今天，为什么还需要发明虚拟货币？它究竟想解决什么问题？ 今天，我们邀请到常驻嘉宾 陈鹏博士，从比特币的诞生聊起，一起理解「去中心化」背后的逻辑，并进一步探讨稳定币的出现、它在实体经济中的应用，以及作为个人投资者，我们该如何理解这些金融创新。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳01:04 在传统金融体系如此成熟的今天，为何还要发明虚拟货币？一个例子搞懂—— 03:57 「数字黄金」v.s.「电子现金」，比特币的本质到底是啥？ 05:50 理解货币的关键：共识的力量使一个交易媒介成为货币💰 07:24 比特币的价值基石：来自技术，还是共识？ 08:25 稳定币：加密世界与实体经济之间的关键桥梁 14:12 稳定币风险提示：从 FTX 交易所破产看背后隐患 17:56 加密货币的宏大叙事，离结合实体经济落地，还有多远？ 🔍 相关内容比特币价格早期波动剧烈，动辄上百个百分点，例如 2020 年 10 月，年化波动率高达 158.33%，如今已降至 20%–70% 区间。截至 2025 年 8 月 10 日，比特币的年化波动率约为 29.01%。 图表来源：The Block（www.theblock.co） 截至 2025 年 10 月，比特币在加密货币市场中的主导率约为 58%，以太坊约为 13%，其余币种合计约 29%。这两者合计占据超过七成市值。 图表来源：CoinMarketCap，比特币主导率走势图（coinmarketcap.com） 截至 2025 年 8 月，USDT 以 1,668 亿美元市值占据稳定币市场 60% 份额。 图表来源：Galaxy 拓扑研究部（Galaxy Research）。《链上收益现状：从稳定币到 DeFi 与更远》（The State of Onchain Yield: From Stablecoins to DeFi and Beyond，galaxy.com/insights/research/the-state-of-onchain-yield） 比特币在 2025 年 10 月 8 日触及约 12.3 万美元高点，随后于 10 月 11 日回落至约 11 万美元，市值较前期高点回调约 7%。 图表来源：CoinMarketCap (coinmarketcap.com) 资料库 法定货币（Fiat Money）：由政府和中央银行发行、法律认可的货币，比如美元、欧元、人民币等。价值主要来源于政府信用，而非黄金或实物支撑。 中心化（Centralization）：指决策由单一的中心机构掌控的体系。在货币和金融领域中，中心化意味着货币的发行、监管与流通都由中央银行或政府统一管理。 去中心化（Decentralization）：与中心化相对，指没有单一机构能控制货币发行与交易，系统由网络参与者共同维护与验证。如，所有交易记录都通过分布式网络由全球节点共同验证与保存，任何人都无法单方面篡改或操控。 通货膨胀（Inflation）：指在一定时期内，社会中货币供应量持续增加、总体物价水平普遍上涨的经济现象。其结果是货币购买力下降，同样的钱能买到的商品或服务变少。 加密货币（Cryptocurrency）：指利用密码学与区块链技术来保障交易安全、控制发行量并防止伪造的数字货币。其核心机制是通过区块链记录所有交易，每笔交易都经由网络节点共同验证，确保公开、透明且不可篡改。 比特币（Bitcoin, BTC）：全球首个去中心化的加密货币，由匿名开发者中本聪（Satoshi Nakamoto）于 2008 年提出，并在 2009 年正式上线，总量上限为 2100 万枚。设计目标是创造一种不依赖中心化机构、由网络共识维护的电子货币体系。 区块链（Blockchain）：一种分布式数据存储技术。它通过把交易信息按时间顺序打包成「区块（Block）」，并用加密方式将区块首尾相连形成「链（Chain）」，从而保证数据不可篡改、可追溯，所有交易公开记录并由全网共同验证。 挖矿（Mining）：指在区块链网络中，参与者（称为「矿工」）通过计算机执行复杂运算，验证交易、打包新区块，并获得加密货币奖励的过程。在比特币体系中，挖矿既是维护网络安全与运行稳定的机制，也是新币生成的唯一途径。 波动率（Volatility）：指资产价格在一定时期内波动幅度的大小，是衡量市场风险与价格稳定性的核心指标。 以太坊（Ethereum, ETH）：一种开源的区块链平台与加密货币系统，由程序员维塔利克·布特林，于 2015 年创建。与比特币相比，以太坊不仅是一种数字货币，更是一个可运行智能合约和去中心化应用的基础平台。 交易媒介（Medium of Exchange）：货币最基本的功能，用于商品与服务的交换。 稳定币（Stablecoin）：一种将虚拟货币的便捷性与法定货币的稳定性结合的加密货币。它的价格通常与美元、欧元或新加坡币等法定货币 1:1 挂钩。在区块链体系中，稳定币既能在加密体系内自由流通，又能与现实世界的货币体系对接。常见代表包括 USDT、USDC。 USDT（泰达币，Tether）：全球最早、也是目前使用最广泛的稳定币之一，由 Tether 公司于 2014 年推出。USDT 与美元按 1:1 挂钩，理论上每发行 1 枚 USDT，就应有 1 美元等值资产作为储备。 法币支撑（Fiat-backed）：由法定货币作为储备资产、用以支撑加密货币（通常是稳定币）价值的机制。其核心原理是：每发行 1 枚稳定币，发行方都需在银行账户中存入等值的法定货币（如美元、欧元等），确保稳定币可以随时按 1:1 比例兑换为真实货币。 点对点（Peer-to-Peer, P2P）：指一种去中心化的网络交互方式，交易双方可以直接连接并交换信息或价值，无需银行、支付机构等第三方中介参与。 Swift（环球同业银行金融电讯协会）：成立于1973年，是一个全球银行间信息传输网络，为全球 200 多个国家的金融机构提供安全、标准化的跨境支付与结算信息服务。 Visa（维萨）：全球最大的电子支付网络之一，负责提供信用卡与借记卡支付清算网络，连接消费者、商户、银行及金融机构，使资金能在全球范围内安全流通。 FTX：一家曾全球知名的加密货币交易所，以衍生品交易、杠杆产品和创新金融工具著称，一度是仅次于币安（Binance）的全球第二大交易平台。然而，2022 年因资金挪用与财务造假危机宣告破产。 狗狗币（Dogecoin, DOGE）：一种开源的点对点加密货币，最初作为「讽刺当时比特币的过度投机热潮」的玩笑项目诞生，后因马斯克（Elon Musk）多次公开支持而暴涨。 新加坡稳定币政策（Singapore Stablecoin Regulation）：新加坡金融管理局（MAS）在2023年发布了全球首批稳定币监管框架之一。政策主要针对那些与新加坡元（SGD）或主要国际货币（如美元、欧元）挂钩的稳定币。 拉脱维亚（Latvia）：欧洲联盟成员国之一，其在加密货币及区块链领域正积极推进法规与市场基础设施建设。 GDP（国内生产总值）：指一个国家或地区在一定时期内生产的、用于最终消费的所有商品与服务的市场价值总和。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 Amiee 后期 柯霖 感谢志愿者者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 近期 A 股市场表现亮眼，截止9月15日，今年以来万得全A指数（含分红）累计上涨 24%。我们也收到不少听众朋友留言，希望聊一聊这轮行情。大家不仅关心市场为何上涨，更想从宏观角度理解上涨背后的意义，以及微观层面推动上涨的真实动力有哪些。 为此，今天我们特别邀请到陈鹏博士，从拆分股票收益的角度，分析本轮的A股行情。同时也聊聊，作为个人投资者，我们应该如何理解并参与这一阶段的市场。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳02:50 股票收益从何而来？一个例子搞懂分红，每股盈利，和估值 07:09 长期来看，90%的股票收益来自公司自身的盈利「硬实力」 10:33 万得全A年内涨势亮眼，什么是背后的核心「驱动力」？ 15:43 展望「十五五」：关注社保、内需、财政结构三大指标 19:23 放弃精准择时、长钱入市、分散配置，稳稳拿下股市「参与奖」 21:28 资产配置核心：在资产上多元分散，在时间上分期投入 🔍 相关内容在2010年至2024年期间，沪深300全收益指数实现了2.8%的年化收益率。最大的贡献来自企业盈利增长，该部分为指数贡献了6.1%的年化收益。 （图表来源：方正总量，《燕翔：A股价值投资长期有效性探讨》） 标普 500 过去平均年化总回报约 10%，其中约 6% 来自每股盈利增长，为最主要的驱动因素；估值倍数扩张和股息各贡献约 2%。 （图表来源：方正总量，《美股长期收益：复盘与展望》） 标普 500过去 20 年估值倍数波动较大，但长期平均变化约为 2%。 （图表来源：由投资ABC制作， ChatGPT, Canva） 今年大家普遍较为乐观，认为政策坚实有效以及经济复苏的可能性正在大幅上升，所以给出了更高的估值。在这一逻辑上，我们需要关注基本面的后续变化是否能够消化估值的增长，从而防范估值大幅波动的风险。 （图表来源：新浪财经，《“9.24”至今行情回顾：何为上涨主线？》） 截至2025年9月15日，部分行业的上涨更多依赖投资者对未来政策与需求改善的预期，可进一步观察这些行业（如，医疗保健、工业）的后续盈利变化。 （图表来源：由投资ABC制作，Canva） 资料库基本面：用于判断一只股票或一个市场是否具有内在价值的依据，反映企业和经济真实状况的核心因素，如盈利能力、收入增长、消费需求等，从而衡量资产价值是否合理。 万得全A指数：由万得资讯编制，简称「万得全A」。覆盖沪深两市全部A股股票（剔除B股、ST股票及已退市股票等），能全面反映A股市场整体表现，常作为衡量A股收益率与波动的基准。 股票长期收益的三分法 分红（现金红利）：指股份公司在获得盈利后，依据股东持股比例，将部分可分配利润以现金形式支付给股东。 每股盈利（EPS，Earnings Per Share）：指公司在一定期间（通常为年度或季度）的净利润除以公司当前实际已发行的普通股数量，反映公司为每一股普通股创造的净收益。简化示例为，公司一年赚 100 万元，如果一共发行了 100 万股，每股就相当于赚 1 元。 估值 / 市盈率（P/E，Price to Earnings Ratio）：指公司股票的市场价格与其每股盈利（EPS）的比率，用于衡量投资人愿意为企业每一块钱的盈利支付多少钱。P/E 倍数越高，说明市场对公司未来增长预期更乐观。Beta 收益（Beta Return）：指投资组合或股票随市场整体波动而获得的系统性回报，是资本市场中「市场风险」的补偿部分。它来源于市场整体的上涨或下跌，而非个别投资者的选股能力。 十五五规划（具体名称以官方发布文件为准）：指中国政府正在编制的第十五个国民经济和社会发展五年规划，覆盖 2026–2030 年。目前官方文件尚未正式发布，外界普遍预计规划重点将包括扩大内需、完善社会保障、促进消费、推动结构性改革等方向。由于尚未公布，具体内容及名称需以最终官方文件为准。 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 Amiee 后期 柯霖 感谢志愿者者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。 全文完，愿我们都能在投资中，保持属于自己的节奏！

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 在纽约曼哈顿的街头，有一块巨大的国家债务时钟（National Debt Clock），时刻跳动着美国的债务总额（见下图）。 2025 年 3 月，这张照片被拍下时，数字已经滚动到了 35.8 万亿美元 —— 换算下来，平均每个美国家庭要承担约 65 万美元的债务。 几个月后，据新华社报道，截至 2025 年 8 月 11 日，美国联邦政府债务总额已突破 37 万亿美元。 这个庞大的数字究竟意味着什么？它会如何改变美国的财政结构、经济增长路径，甚至限制美联储的货币政策空间？而一旦美国债务风险继续恶化，可能会引发美元贬值、全球资金大规模转移、海外需求下降等连锁反应，也会让中国投资者的资产价值和投资环境受到冲击。 前段时间，陈鹏博士为瑞·达利欧的新书《国家为什么会破产》撰写了中文版序言。 借着这个契机，本期节目，我们邀请陈博士，一起聊聊 「债务周期」， 以及作为个人投资者，我们又该如何在这个周期里做好自己的财富管理。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 (图片来源：OSV News，《分析：惊人的数万亿美元债务增长将最严重打击穷人》（原文 “Big, Beautiful Bill: Trillion-Dollar Increases to US Debt to Hit Poor Hardest”），OSV News 网站） 🔗 官方地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士： 陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 ⏳时间戳01:45 债务周期如何演变？一个例子搞懂国家级的「刷信用卡」💳 04:57 一旦政治上的方便比财政上的纪律更重要，债务就很难一直稳得住 11:55 美国正处在债务周期的哪个节点？「债务货币化」初见端倪 14:57 达利欧开出的三剂药方：开源、节流、降利息，为何难以实现？ 23:46 当「无风险」的美国国债都不再安全时，我们该信任什么？ 30:32 「全天候策略」核心：在巨大的不确定性中，先管风险，再谈收益 39:02 更有适应性的「自己」才是最值得长期投资的硬核资产 🔍 相关内容根据 Trading Economics 的全球宏观模型和分析师预测，美国的联邦债务与 GDP 比率预计将在 2025 年末升至 124.4%、 2026 年达到 126.8%，2027 年进一步上升至 128.1%。 （图表来源：由投资ABC制作，ChatGPT, Canva) 在2024财年前半年，净利息支出> 国防和医疗保险。 （图表来源：美国众议院预算委员会发布的新闻稿，标题为《Interest Costs Surpass National Defense and Medicare Spending》，强调 2024 财年前半净利息支出已超过军费与医疗保险开支） 自23年来，中国增加黄金储备，减持美债。 （图表来源：由投资ABC制作，ChatGPT, Canva) 资产配置的核心在于把资产风险均衡分布在四种经济环境中，确保在任何情况下投资组合都有一部分能跑赢，从而获得长期稳健回报。 （图表来源：由投资ABC制作， Canva) 资料库国债：由国家发行的债务凭证，用来向社会筹集资金，承诺在未来按约定支付利息并偿还本金，通常被视为信用最高、风险较低的投资工具之一。 美联储（The Federal Reserve）：美国的中央银行，负责制定和执行货币政策、调控利率、监管金融机构，并维护金融体系稳定。 财政赤字：政府当期支出大于收入的差额，需要以举债等方式弥补。 GDP债务率（债务/GDP）：指一国政府债务总额与其年度国内生产总值（GDP）的比值，用于衡量该国债务负担和偿债能力，比例越高通常表示债务压力越大。 债务货币化：指中央银行通过直接或间接购买国债等政府债务，用「印钞」的方式为财政融资，等于以新增货币支持政府支出，常伴随通胀和货币贬值风险。 通货膨胀：指一国整体物价水平持续普遍上涨，导致货币购买力下降的经济现象，常见成因包括需求过旺、成本上升或货币过度发行。 制造业空心化：指一国或地区的制造业产能和产业链逐渐外迁、萎缩，本土制造业在经济中的占比持续下降，导致就业减少、税基收缩、技术积累减弱等问题。 长期利率（国债长端）：指期限较长（通常10年及以上）的国债收益率，主要由市场对未来通货膨胀、经济增长和主权信用风险的预期决定，不直接受美联储等央行短期政策利率控制。 硬通货：如黄金等稀缺、难增发、与法币信用弱相关的资产，可对冲通胀和信用风险。 大宗商品（Commodities）：指可大规模交易、标准化程度高、可作为生产资料的基础性原材料，如原油、天然气、铜、小麦等，其价格通常对通货膨胀和全球供需变动非常敏感。 名义债券（Nominal Bonds）：指本息支付金额固定以名义货币计价，不随通货膨胀变化自动调整的债券。 通胀挂钩债券：一种本金和利息会随通货膨胀指数自动调整的债券，如TIPS，可在通胀上升时保持实际购买力，是对冲通胀风险的常用工具。 猜你想看债务周期和货币体系变革之间的联系 （图表来源：由投资ABC制作，ChatGPT, Canva) 货币体系变革可以分为三个阶段（MP0-MP2) MP0：硬通货体系（1945-1971） MP0 货币机制：美元锚定黄金，其他货币锚定美元，黄金是「纸币」的价值支撑信用背书。这个制度下对于增发货币的约束很强，美国不能无限印钞。 债务/GDP: 二战时债务率飙升到 112%，但战后靠经济高速增长和通胀「摊薄」，到 1970 年降到 35% 左右。 历史背景与关键事件：1960s，美国越战军费消耗巨大，以及快速上升的社会福利支出，导致美国政府财政赤字迅速扩大。因此，政府通过发行国债筹钱，且为了吸引买家，美联储保持较低的利率，美元被不断投放，但黄金储备却没有相应增加。根据布雷顿森林规则，外国央行可以把美元换成黄金，各国开始怀疑美国能否维持金本位承诺，于是疯狂要求「美元换黄金」。如果继续坚持金本位，黄金储备会耗尽，美国的国际信用会彻底崩溃。于是1971年，尼克松宣布暂停美元与黄金的兑换，这实际上等于终结了布雷顿森林体系，美元开启法定货币时代。MP1：法币+利率工具（1971-2008） MP1 货币机制：美元的价值支撑来自政府的信用与经济实力。美联储的主要工具是利率政策（加息/降息），通过调控利率来影响借贷成本、消费与投资，从而稳定经济和控制通胀。 债务/GDP:这时期美国债务水平较低，债务/GDP 大约在30–40%。随着时间推移，政府支出和减税叠加，债务逐渐上升，到 2007 年金融危机前夕债务率接近60%。整体处于温和上升区间。 历史背景与关键事件：1970s 美元脱钩后，美国经济经历滞胀，1980s 保罗·沃尔克 通过极端加息压下通胀，奠定美元信用本位。在此之后，美国进入长期利率下行周期，并借全球化强化了美元的储备货币地位。直到 2008 全球金融危机，次贷危机爆发、债务率急剧上升，美联储将利率降至零并启动 量化宽松，标志着美国逐步进入债务货币化时代。MP2：法币+债务货币化（2008-至今） MP2 货币机制：当利率降到接近零、传统货币政策（加息/降息）已无法刺激经济时，美联储开始直接创造货币，用来购买美国财政部发行的国债和其他资产，直接为政府赤字融资。 债务/GDP:2008年次贷危机后，债务/GDP迅速攀升至90%+，2020疫情财政刺激期间一度上涨至126%，此后一直子在124%左右的高位徘徊。 历史背景与关键事件：在全球金融危机之后的长期经济复苏期，美联储维持低利率政策，并多轮实施量化宽松，持续购买国债以压低融资成本。在这一低利率与宽松环境下，美国国债规模不断攀升，债务率持续走高。到疫情期间，美国财政部大规模发放财政刺激资金，美联储通过购买国债为其融资，财政与货币政策深度捆绑，债务占 GDP 比例一度飙升至历史高点。📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 Amiee 后期 明睿 感谢志愿者者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。 💰有知有

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 据财联社讯，美东时间上周三（4 月 2 日），美国现任总统特朗普签署了「对等关税」的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立 10% 的「最低基准关税」，并对多个贸易伙伴征收更高关税。其中，美国将对中国实施 34% 的对等关税。 截止上周五美股收盘（4月4日, UTC-4），道琼斯指数跌 5.5%，纳斯达克指数跌 5.82%，标普500 跌 5.97%。 本期节目，我们将请陈博士来为大家简单介绍一下关税的历史与作用，以及，作为中国的普通投资者，我们该如何理解这件事？它对我们的投资乃至中国经济会造成怎样的影响？作为个体，我们又该如何应对。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🔗 官方地址 欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 🗺️ 时间戳04:25 关税的历史：从《关税与贸易总协定》到 WTO 18:07 实施对等关税对中国经济可能造成哪些影响？ 22:55特朗普的操作，对美国本国经济的影响最大 26:08 作为普通投资者，我们该如何应对这次事件？ 32:50 波动如此巨大的时刻，是否也会是个人投资者进行投资操作的好时机？ 🔍 相关内容关税与贸易总协定(1947年)--中国法学网 由美国贸易代表办公室（USTR）发布的对等关税计算公式： 美国历史上的熊市—— 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 雨白 后期 雨烨 设计 港港 耳总 统筹 星星 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 今天是投资 ABC 的特别节目，因为有知有行和陈鹏博士、Roger Ibbotson 教授合作推出的《中国大类资产投资 2024 年报》发布了。 去年是这份年报发布的第一年，当时我们就承诺这个项目会一直做下去，每一年忠实、客观、全面的记录中国大类资产的历史数据，为大家的投资决策提供可靠的数据参考。 这期节目的契机源于年报发布之后我和陈博士的闲聊。我问陈博士，当你拿到这些数据图表的时候，你会怎么看？你最关心什么？他说，我最关心什么东西不变，哪些金融规律仍然适用。 数据图表很重要，高手的解读更重要。于是我赶紧拉住了陈博士，用这一期节目给大家详细拆解，这份 2024 年报中你一定不能错过的三张图。 *本期节目是结合着年报图表录制的，建议大家一边看图一边收听（或可直接查阅我们的逐字稿）。如果你现在在开车通勤，或者不方便看图，可以先把这一期加入收藏。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🌲官网地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 🗺️ 时间戳 02:38 第一张图：对比看看，中美各类大类资产的长期收益 11:56 第二张图：风险溢价 「叠砖」图：为什么人们常说，富贵「险」中求？ 17:59 第三张图：普通人投资个股，效率可能有点低 🔍 相关内容 《中国大类资产投资 2024 年报》 听陈博士 x 陈金栋 x 孟岩 x 雨白聊一聊《中国大类资产投资 2024 年报》 📃 问题收集我们计划在接下来的节目中，筹备一个听众互动的番外特辑，用一两期（或更多）节目，来集中回答大家在跟着《投资ABC》学了这么久后，在投资学习之路或日常投资实践中遇到的问题。 如果你有类似的疑问希望得到我们在节目中的回应与解答，欢迎你点击下方蓝字，填写表单。我们也将为被选中问题的伙伴赠予薄礼一份。 👉 听众 Q&A 问题征集 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 雨白 后期 柯霖 设计 港港 耳总 统筹 星星 雨烨 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 免责声明 本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。本期，我们关注的正是当前最炙手可热的话题之一：黄金。 据世界黄金协会 2024 年报告，黄金在过去的一年内已 40 次打破历史纪录。金价屡创新高，一些品牌金店甚至出现了消费者排队抢购的盛况。过去几个月，许多用户和听众不断向我们询问：「黄金还能买吗？」这个问题持续发酵，每一次，都会有人懊悔自己上个月没买。 本期节目，我们将与陈鹏博士一起，深入探讨黄金的底层价值、黄金的两面性，以及过去60年的黄金价格走势与历史背景，帮助大家更全面地理解黄金的投资逻辑。 最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 🌲官网地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 🗺️ 时间戳02:09  黄金投资的两面性 04:32  人人都想求个准信：黄金还会继续涨吗？ 10:19  黄金近代史（1969-1980）：布雷顿森林体系崩塌，大坝泄水，金价一飞冲天 14:27  黄金近代史（1981-2001）：沃尔克上台控通胀，美股与美债齐飞 17:49  黄金近代史（2002-2024）：911事件，中美贸易战，Covid-19，特朗普二次上台 24:41  大排长龙的热门金店，从投资角度，值得买吗？投资这类金店的股票，可能有哪些风险？ 32:50  好奇一下：陈博士为自己配置了多少比例的黄金？为什么？ 🔍 相关内容E13 黄金:当我们买黄金时，我们在信仰什么? 📃 问题收集在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。 如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。 ✏️ 互动环节如果你喜欢我们的节目，欢迎你在微博、小红书 @有知有行 @知行小酒馆，和我们分享你的笔记，聊聊听完的感受。我们每个月会选出 1 位幸运听友送出有知有行限量周边。 如果收听过程中有任何困惑，欢迎随时在节目的评论区和我们交流。听了觉得好，也别忘记分享给身边的朋友，以及订阅我们的节目哦。 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 雨白 后期 柯霖 设计 港港 耳总 统筹 星星 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。 每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。 本期是投资ABC主线节目的最后一期，我们将来为各位聊一聊一个非常重要的主题：财富规划。在影响我们财富的种种因素里，财富规划是比投资更重要的一项。但是，财富规划要怎么做，分为哪几步？在这期节目中，我们将为你一一道来。 🌲官网地址欢迎点击这里（youzhiyouxing.cn），查看我们在有知有行准备的全文逐字稿、图表以及重点总结。 🎙️常驻嘉宾陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。 🗺️ 时间戳00:43 如果财富自由之路是一次航行，那财富规划扮演的角色是？ 02:28 第一步：给我们的财务目标分个级 05:00 第二步：对你的财务目标进行简单的量化 06:16 第三步：财务晴雨表：你的财务状况，是雨夹雪，还是艳阳高照？ 10:07 第四步：开源节流，升职加薪后多出来的那笔钱，存下来 12:08 第五步：检查与评估我们在资产端的风险 16:05 第六步：将财富规划与财务评估系统化，每年做一次 19:02 报告！《投资ABC》收官啦！🎉 📃 问题收集虽然主线节目完结了，我们与听众互动的番外特辑，仍然会不定期更新。在这些节目中，我们会集中回答，大家在跟着《投资ABC》学了这么久后，在投资学习之路上遇到的问题。 如果你有类似的疑问希望得到我们在节目中的回应与解答，欢迎你点击下方蓝字，填写表单。我们也将为被选中问题的伙伴赠予薄礼一份。 👉 听众 Q&A 问题征集 ✏️ 互动环节对于这样一个强知识性的节目，我们编辑部和陈博士都投入了大量时间打磨，确保这些知识足够好懂，但是，要想让这些知识为你所用，一定离不开你的投入。 如果你觉得光是听一耳朵未必能掌握，那么非常欢迎你听完之后，在小红书 @有知有行 @知行小酒馆，和我们分享你的笔记，聊聊听完的感受。 我们每个月会选出 3 位幸运听友送出限量周边，并在节目中分享大家的优质想法。 当然，如果收听过程中有任何困惑，欢迎随时在节目的评论区和我们交流。听了觉得好，也别忘记分享给身边的朋友，以及订阅我们的节目哦。 💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App 🎺 创作团队制作 有知有行 嘉宾 陈鹏博士 主持 雨白 后期 柯霖 设计 港港 耳总 统筹 星星 感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。 🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。